酒仙網(wǎng)退市未來將何去何從？(2)

業(yè)績(jī)不好是硬傷。IPO必須要過的一道門檻是業(yè)績(jī)指標(biāo)。比如，主板需連續(xù)三年盈利，創(chuàng)業(yè)板需連續(xù)兩年盈利。

當(dāng)然，就目前來看，新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板與公司直接IPO，在程序上沒有任何區(qū)別。如果等不及綠色通道，那么在操作上和要求上與普通企業(yè)IPO無異。

同時(shí)，企業(yè)退市也和規(guī)定有關(guān)。從企業(yè)摘牌的原因來看，信息披露是一重大因素。一些掛牌企業(yè)無法在今年6月30日之前披露2016年年報(bào)，特別是一些企業(yè)自身帶有對(duì)賭條款，由于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化可能要被迫執(zhí)行，因此不愿意披露相應(yīng)年報(bào)。再有就是，企業(yè)盈利狀況不佳，流動(dòng)性差，信息披露和規(guī)范治理以及稅收的成本較高，自然也傾向于摘牌。

當(dāng)然，退市不意味著一蹶不振，反而可能是公司的全新起點(diǎn)，特別是破產(chǎn)重整、資產(chǎn)重組、定增募資等。

例如創(chuàng)智科技，2013年2月從A股退市轉(zhuǎn)至三板市場(chǎng)后選擇“止血求生”。公司向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)受理。此外，還有長(zhǎng)航油運(yùn)、二重重裝和國(guó)恒鐵路。

當(dāng)然，IPO也不是沒有風(fēng)險(xiǎn) 。網(wǎng)易財(cái)經(jīng)轉(zhuǎn)摘北京日?qǐng)?bào)的報(bào)道稱，邁奇化學(xué)是一家主營(yíng)化工溶劑、化工助劑及電子化學(xué)品的創(chuàng)新層公司。2015年10月底宣布進(jìn)入IPO輔導(dǎo)階段，是較早一批啟動(dòng)IPO的新三板企業(yè)。今年1月，證監(jiān)會(huì)對(duì)其申報(bào)材料進(jìn)行反饋。正當(dāng)投資者憧憬著企業(yè)IPO過會(huì)之后“喝酒吃肉”時(shí)，邁奇化學(xué)上月卻突然宣布撤回IPO申請(qǐng)，這無疑讓埋伏好的投資者挨了一記悶棍。對(duì)撤回原因，公司公告稱，由于今年一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，并預(yù)計(jì)今年上半年同比業(yè)績(jī)大幅下滑，可能出現(xiàn)不滿足上市條件。

另外，新三板市場(chǎng)整體面臨的流動(dòng)性困境，也可能是迫使企業(yè)作出摘牌決定的原因之一。

從市場(chǎng)成交來看，2016年以來，新三板市場(chǎng)的整體交易處于低潮，截至今年5月底的17個(gè)月中，總成交金額只有2940.50億元，月均成交金額只有172.97億元，大量企業(yè)甚至掛牌以來并無成交。

業(yè)內(nèi)人士建議，新三板要留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)，關(guān)鍵仍在于改善市場(chǎng)流動(dòng)性，包括推出精選層等措施，優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過差異化制度，可以獲得更好的流動(dòng)性以及估值。

2016年12月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)，并將于2017年7月1日起施行。為貫徹落實(shí)相關(guān)要求，做好與《管理辦法》的銜接，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)現(xiàn)行《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則(試行)》予以相應(yīng)地修訂或補(bǔ)充。

當(dāng)然，除了繼續(xù)沖刺IPO、準(zhǔn)備被收購(gòu)等之外，很多新三板的摘牌者幾乎都有難言之隱。

但酒仙網(wǎng)下一步也可有多種選擇，例如繼續(xù)沖擊A股主板IPO、香港IPO上市、香港借殼或者買殼上市、美國(guó)市場(chǎng)上市等等。

香港上市的財(cái)務(wù)要求是：主板新申請(qǐng)人須具備不少于3個(gè)財(cái)政年度的營(yíng)業(yè)記錄，并須符合下列三項(xiàng)財(cái)務(wù)準(zhǔn)則其中一項(xiàng)：

一、盈利測(cè)試:

股東應(yīng)占盈利：過去三個(gè)財(cái)政年度至少5,000萬港元 (最近一年盈利至少2,000萬盈利，及前兩年累計(jì)盈利至少3,000 萬港元);

市值：上市時(shí)至少達(dá)2億港元。

二、市值/收入測(cè)試:

市值：上市時(shí)至少達(dá)40億港元;

收入：最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)財(cái)政年度至少5億港元。

三、市值/收入測(cè)試/現(xiàn)金流量測(cè)試:

市值：上市時(shí)至少達(dá)20億港元;

收入：最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)財(cái)政年度至少5億港元

現(xiàn)金流量：前3個(gè)財(cái)政年度來自營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流入合計(jì)至少1億港元

看來在香港IPO上市是可以考慮的。至少滿足了其中部分條件。

當(dāng)然，借殼也是一種途徑。例如擁有 “金六福”的北京新華聯(lián)(000620)集團(tuán)斥資1.23億港元，收購(gòu)實(shí)力中國(guó)香港主板上市公司74.99%的股權(quán)并更名為“新華聯(lián)國(guó)際”。2008年1月10日發(fā)布公告，稱公司名稱已由“新華聯(lián)國(guó)際控股有限公司”改為“金六福投資有限公司”，最終實(shí)現(xiàn)了金六福在香港上市的目的。

通常，借殼的過程無非包括獲取控制權(quán)、剝離和反向收購(gòu)三個(gè)步驟。當(dāng)然，就內(nèi)地企業(yè)通過香港借殼上市而言，如果企業(yè)是為了上市這一目的，那為什么不直接走IPO的道路呢?通常也是迫于無奈選擇借殼上市。

如果買殼，顯然價(jià)格不菲，而殼本身“是否干凈”也值得深究。

至于在美國(guó)上市，可以有多種方案。美國(guó)主要的證券交易市場(chǎng)有三個(gè)，納斯達(dá)克(NASDAQ)、紐約股票交易市場(chǎng)(NYSE)、美國(guó)股票交易市場(chǎng)(AMEX)。不同的證券市場(chǎng)有不同的要求。如果酒仙網(wǎng)登陸美股，其實(shí)也不失為酒仙網(wǎng)摘牌后快速進(jìn)入更高層次資本市場(chǎng)的選擇之一。

至于中國(guó)A股主板，顯然酒仙網(wǎng)現(xiàn)在還難以滿足條件。例如要求連續(xù)三年的贏利情況，酒仙網(wǎng)從這一條來看，2019年前在A股主板看來是很難的。

酒仙網(wǎng)作為酒類電商的創(chuàng)新者，也是探路者。不管用什么方式再次上市，酒仙網(wǎng)要想贏得更好的估值和未來，贏利都是唯一的出路。據(jù)說2017年一季度酒仙網(wǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。我們希望酒仙網(wǎng)的業(yè)績(jī)?cè)絹碓胶�，能盡快的重返資本市場(chǎng)。