茅臺一騎絕塵 五糧液能否望其項背？(2)

截至今年一季度末，茅臺股價是五糧液的9.03倍。昨日收盤，兩者的股價差距仍有約8.6倍。對應(yīng)市盈率方面，兩者的差距也較為顯著，截至昨日收盤，茅臺市盈率為3 3.0 9，而五糧液市盈率為27.85.

對于市值即將邁向6000億元大關(guān)且中金公司看多茅臺股價至613元，茅臺新聞發(fā)言人吳德旺昨天并未對南都記者作相關(guān)回應(yīng)，僅透露公司目前的核心工作是渠道管理。據(jù)悉，就在日前，茅臺又處罰了42云南經(jīng)銷商，以儆效尤。

五糧液方面，雖然公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也未就市值管理做進(jìn)一步說明，其市值管理的最新動作，是今年3月就公司榮獲“最佳市值管理中國酒業(yè)上市公司”高調(diào)對外做了宣傳。

另外，南都記者注意到，五糧液混改已經(jīng)被部分機(jī)構(gòu)給予了厚望，近日中泰證券、招商證券等機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表研報為五糧液估值提升造勢。

深層原因：不同酒香+認(rèn)知度+美譽(yù)度

對于造成市值差距的深層次原因，中國品牌研究院研究員朱丹蓬昨天在接受南都記者采訪時表示：“五糧液不是不夠好，差距主要是中國不同香型酒的差異造成。”

在他看來，茅臺主營的是醬香型白酒，不僅有歷史底蘊，還存在一定的技術(shù)壁壘。該品類的保值功能要比濃香型好很多，民間或投資者囤的酒也是醬香型白酒為主。

而濃香型白酒相對容易勾兌，度數(shù)和香氣都可以通過勾兌來實現(xiàn)。生產(chǎn)周期方面，醬香型通常最少需要5年，而濃香型則往往沒有周期。營銷方面，雖然目前不讓提國酒概念，但國酒茅臺已被提了很多年，所以茅臺的品牌含金量會更好一些。

“其實，兩者的渠道差不了多少，關(guān)鍵在于品牌授權(quán)的差異，茅臺主要是自己在做，而五糧液2000年至2003年期間，對外授權(quán)品牌一度多達(dá)上千個。”朱丹蓬進(jìn)一步分析。

一家合資券商機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理在接受南都記者采訪時則表示，五糧液市值管理的基礎(chǔ)首先是受行業(yè)大趨勢的影響，高端酒的形勢在變好，民間已成為消費主力，且渠道庫存消化得差不多了。至于茅臺接近6000億的市值與五糧液2000多億的市值，差距確實存在。但這種差距其實一開始就存在。

“茅臺大單品、高毛利、庫存周轉(zhuǎn)快等因素，決定了投資人對其模式會更加認(rèn)可。而五糧液雖然手握很多現(xiàn)金，但其品牌存在多和雜的問題，目前還存在五糧醇、尖莊等諸多子品牌，給消費者和投資人的形象與茅臺不一樣。品牌越多，市場推廣的認(rèn)知度和美譽(yù)度會相對差一些。另外，在投資人看來，大體量和過長的產(chǎn)品線，對管理層來說，往往會面臨更大一些的管理壓力。”這名基金經(jīng)理如是說。

與朱丹蓬一樣，這名基金經(jīng)理也提到了香型的問題。在其看來，茅臺所屬的高端醬香型白酒，市場競爭較小;而五糧液主營的產(chǎn)品屬于濃香型，這塊也是瀘州老窖、洋河、劍南春的核心品類，競爭壓力較大。