從一季報(bào)數(shù)據(jù)看汾酒何時(shí)能歸(2)

4、省內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，高端重啟

汾酒目前的核心市場(chǎng)依然在省內(nèi)，因此山西省內(nèi)政局、經(jīng)濟(jì)向好，對(duì)汾酒來(lái)說(shuō)是極大的利好。2014 年來(lái)省內(nèi)政局發(fā)生較大調(diào)整，領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)中高端白酒的政務(wù)消費(fèi)來(lái)說(shuō)更是雪上加霜，中高檔青花瓷、老白汾系列大幅下降 30%-50%，公司產(chǎn)品毛利率下滑近 8 個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)處于非常低的水平。

到現(xiàn)在來(lái)看，無(wú)論是省內(nèi)政局還是煤炭經(jīng)濟(jì)，均出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。汾酒有超過(guò) 60%以上的產(chǎn)品在山西銷(xiāo)售(考慮到外省回流到山西的汾酒，省內(nèi)占比會(huì)更高)，山西局勢(shì)向好，汾酒充分受益。

5、混改推進(jìn)，組織紅利出現(xiàn)

汾酒有望成為山西第一家混改的國(guó)企。目前汾酒的市值和在白酒行業(yè)中的地位不匹配，目前市值低位主要的原因是、公司的體制束縛了較多的發(fā)展，公司改革迫在眉睫。放眼山西當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)，除了煤炭之外的大企業(yè)，最有代表性的是汾酒。由于煤炭企業(yè)涉及到的就業(yè)人口較多，影響比較復(fù)雜，汾酒有可能成為山西第一家混改的國(guó)企：

6、調(diào)整到位，汾老大歸來(lái)!

2014-2016 年，公司總體處于調(diào)整階段 。2012-2014 年期間總體界定為下滑的幾年，公司營(yíng)收出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，2014 年受三公消費(fèi)政策影響、省內(nèi)煤炭產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷、政局核心人員調(diào)動(dòng)、渠道轉(zhuǎn)型遲緩等影響，營(yíng)收大幅下滑，公司產(chǎn)品的毛利率和凈利率也出現(xiàn)明顯的調(diào)整;2015-2016年為調(diào)整的 2 年，經(jīng)過(guò)半年的去庫(kù)存和渠道調(diào)整后，2015 年上半年公司業(yè)績(jī)下滑幅度收窄，下半年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，加上 2016 年公司執(zhí)行的降本增效、梳理產(chǎn)品線等措施，公司目前總體已經(jīng)達(dá)到了社會(huì)庫(kù)存低下、產(chǎn)品線清晰、省內(nèi)外市場(chǎng)穩(wěn)定的目標(biāo)。

2017 年之后，公司收入有望實(shí)現(xiàn)加速成長(zhǎng)。按照十三五的規(guī)劃，公司要在十三五期間集團(tuán)收入實(shí)現(xiàn)翻倍的增長(zhǎng)，股份公司是實(shí)現(xiàn)營(yíng)收翻番的核心資產(chǎn)。按照去年和今年股份公司的收入來(lái)看，總體處于偏低水平。我們預(yù)計(jì)公司將在明后年策略方面更為激進(jìn)，在現(xiàn)有的渠道體系下，公司也具備加速成長(zhǎng)的條件。