高盛擬清倉口子窖 口子為何“難換真愛”？(2)

第二，渠道模式來看，對市場的控制力決定了企業(yè)的穩(wěn)定性。目前在這個角度看，能買酒的終端變少了，這樣的高微觀競爭力，利潤下滑幾乎是確定性的。

從市場層面看，口子窖與古井貢此前一直并稱為徽酒雙雄，但現(xiàn)在古井貢正在超越口子窖。據(jù)安徽市場經(jīng)銷商及行業(yè)觀察者反映，在安徽省內(nèi)幾個重要的市場，雙方的銷量如下：

合肥市場：古井貢約12億，口子窖約4億。其中合肥肥東市場：古井貢約1.45億，口子窖約4500萬;池州市場：古井貢約1.1億， 口子窖約4000萬;黃山市場：古井貢約1.1億，口子窖約6000萬;宿州市場：古井貢約1.5億，口子窖約7000萬;蚌埠市場：古井貢約1.6億，口子窖約8000萬;蒙城市場：古井貢約1億， 口子窖約5000萬(此數(shù)據(jù)未經(jīng)全部證實)。

賈爽還指出，“口子窖的大商模式做渠道轉(zhuǎn)型難!口子窖要渠道下沉，必須得切經(jīng)銷商蛋糕，對于業(yè)績與轉(zhuǎn)型，我想高盛一定做了評估。”

不過對于口子窖的前景，天風(fēng)證券等券商表示看好，其調(diào)研報告分析認(rèn)為，口子窖完成MBO，是民營上市企業(yè)，高效的管理驅(qū)動著業(yè)績增長，口子窖目前凈利率遙遙領(lǐng)先，成本費用控制高效。而在渠道管理上，口子窖的區(qū)域大經(jīng)銷商模式，廠商分工，其運營效率較高，且該模式保證了經(jīng)銷商盈利穩(wěn)定，形成利益共綁機制，有利于控制風(fēng)險，可持續(xù)性強，近兩年來，口子窖清理了幾十家不合格的經(jīng)銷商，大大削減了銷售費用。

同時，天風(fēng)證券還認(rèn)為，消費升級帶動口子窖價格帶上移，盈利能力不斷增強。徽酒市場100-200價格帶將是巨大的增長點，定位為中高端的古井貢酒和口子窖最為受益，200-300元成為未來消費升級趨勢，古井八年、口子窖十年的需求長期看好。2015年口子窖中高檔白酒收入占比89.72%，毛利占比95.09%，在消費升級的趨勢下，口子窖的市場定位為其帶來更大的利潤空間，公司的毛利率持續(xù)增長，已直逼古井貢酒。

退出還是堅守，或許這就是資本逐利的本質(zhì)決定的，有業(yè)內(nèi)人士稱，“9年時間，3.55億凈賺或超47億，高盛與口子窖雙方受益，資本助力實業(yè)，實業(yè)不負(fù)資本，這是資本與實業(yè)的完美結(jié)合。”

這或許意味著口子窖將再次站到了新的征程，有了新的課題。