啤酒行業(yè)性提價 長期關(guān)注需求恢復(fù)和盈利改善

多家媒體報道華潤雪花、青島啤酒等企業(yè)自2018年1月1日起對產(chǎn)品進(jìn)行提價,調(diào)價原因系原材料價格上漲、人工、運輸費用等生產(chǎn)成本增加所致。

青島啤酒2018年1月5日發(fā)布澄清公告,澄清由于公司2018年面臨包裝材料價格上漲及生產(chǎn)成本增加等壓力,擬對部分區(qū)域的部分產(chǎn)品進(jìn)行價格上調(diào)(而非全部產(chǎn)品),以部分消化成本上漲壓力,擬漲價部分產(chǎn)品的平均漲價幅度不超過5%。

簡評啤酒歷經(jīng)調(diào)整,供需初現(xiàn)變化。

啤酒自2014年以來持續(xù)經(jīng)歷行業(yè)調(diào)整:產(chǎn)銷量下滑、價格低迷等等,行業(yè)不景氣我們認(rèn)為一方面由于激烈競爭導(dǎo)致的持續(xù)費用投入、價格戰(zhàn)所致,另一方面由供給過剩、需求飽和所致。

2014-2016年行業(yè)年度累計產(chǎn)量增速分別為-0.96%、-5.1%、-0.1%,其中2015、2016年啤酒月度產(chǎn)量增速均為負(fù);2017年11月產(chǎn)量增速為-0.1%,不同的是2017年6-10月月度產(chǎn)量增速均實現(xiàn)正增長,認(rèn)為主要由前期低基數(shù)、行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能以及旺季需求恢復(fù)帶動。以目前供需變化確認(rèn)行業(yè)拐點認(rèn)為尚早,需結(jié)合行業(yè)提價后需求變化、需求恢復(fù)的可持續(xù)性、渠道庫存以及行業(yè)整體盈利水平等方面判斷。

迫于原料及稅費上漲,行業(yè)整體提價。

此次啤酒行業(yè)性提價,主要為對抗原材料價格、運費及環(huán)保稅等成本費用上漲。啤酒成本中原材料占比逾60%,其中包材占原材料成本約60%,2017年啤酒主要包裝物玻璃(期貨結(jié)算價)和鋁價格漲幅分別約20%和13%,2018年上漲趨勢將持續(xù);2017年11月交通、公安兩部發(fā)布《關(guān)于治理車輛超限超載聯(lián)合執(zhí)法常態(tài)化制度化工作的實施意見(試行)》,將嚴(yán)格執(zhí)行《公路貨運車輛超限超載認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)》,在2017年持續(xù)的運費上漲趨勢下預(yù)計2018年貨車超限超載治理趨嚴(yán),將會進(jìn)一步增加運費開銷;此外環(huán)保稅于2018年開征,意味啤酒企業(yè)在承擔(dān)原料成本上漲、運費上漲以及酒類消費稅以外成本稅費開支更大。

提價短期或帶來費用增長,長期關(guān)注中高端產(chǎn)品需求提升。

過去幾年由于前三大啤酒企業(yè)市場份額差距不大,CR4為70%,行業(yè)集中度較高,啤酒行業(yè)競爭非常激烈,疊加消費需求飽和,直接導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過剩、費用投入大、打價格戰(zhàn)致使行業(yè)盈利水平低迷。直到2017年市場仍見頻繁啤酒促銷,此次提價原因在于覆蓋上漲成本、降低成本壓力,我們認(rèn)為短期仍將伴隨促銷費用增長而使利潤端承壓,長期如果中高端起量,預(yù)計會看到盈利水平的恢復(fù)和增長。

投資建議。

青啤午間澄清,公司部分產(chǎn)品在部分區(qū)域進(jìn)行提價,提價幅度不超過5%,預(yù)計提價產(chǎn)品占比不大,對整體銷量影響有限。2017年12月青啤H股股權(quán)轉(zhuǎn)讓靴子落地,大部分復(fù)星接盤小部分集團(tuán)回購,并未使行業(yè)格局出現(xiàn)明顯改善。在目前行業(yè)格局大背景下,啤酒企業(yè)提價將會更加謹(jǐn)慎,我們建議持續(xù)跟蹤行業(yè)供需、中高端啤酒產(chǎn)品需求以及青啤、燕京等國企改制。若此次行業(yè)整體提價能夠有效覆蓋成本,中高端銷量明顯提升,將會對行業(yè)盈利能力有顯著帶動。

風(fēng)險提示。

提價幅度不足覆蓋成本上漲;需求低于預(yù)期。