一季度次高端酒企收入增速超50％

截至目前，A股所有白酒上市公司的2017年年報(bào)已全數(shù)發(fā)布，除皇臺(tái)酒業(yè)、金種子酒與青青稞酒虧損外，絕大部分白酒上市公司業(yè)績(jī)亮眼，茅五瀘等一線酒企更是一騎絕塵。但結(jié)合2018年度一季報(bào)來(lái)看，目前龍頭酒企也呈現(xiàn)出增速趨穩(wěn)、形勢(shì)分化的狀態(tài)。

方正證券最新研報(bào)顯示，去除貴州茅臺(tái)后，白酒行業(yè)16家上市公司(未計(jì)入皇臺(tái)酒業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè))2017年第一季度整體收入增速為14.4%，全年收入增速為19.5%，2018年一季度，這一數(shù)值達(dá)到29.1%。前述16家公司在2017年一季度的凈利增速為20.5%，2017年全年為28.4%，到2018年一季度，這一數(shù)值為35.4%。白酒行業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)。其中，次高端酒企與區(qū)域龍頭次高端酒企增速更加明顯，且凈利增速高于收入增速。

白酒行業(yè)頭部效應(yīng)明顯

“2018年，高端白酒前十強(qiáng)漲勢(shì)依舊強(qiáng)勁，可以說(shuō)未來(lái)3到5年仍然是高端白酒增長(zhǎng)期。”白酒專(zhuān)家孫延元對(duì)記者表示。

據(jù)18家A股酒類(lèi)上市公司披露的2017年年報(bào)數(shù)據(jù)，我國(guó)白酒企業(yè)“頭部效應(yīng)”越發(fā)明顯。前三甲茅臺(tái)、五糧液和洋河占2017年上市酒企總利潤(rùn)的83%，茅臺(tái)以270.8億元的凈利占據(jù)上市酒企總利潤(rùn)的52%。

方正證券食品飲料分析師薛玉虎團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2017年是白酒行業(yè)復(fù)蘇的第3年，也是業(yè)績(jī)加速釋放年，白酒板塊收入和利潤(rùn)分別達(dá)到了1543.8億元、520.5億元，增速分別為29.4%、43.9%，其中三季度的增速達(dá)到高峰。尤其是貴州茅臺(tái)，2017年凈利潤(rùn)達(dá)到270.8億元，超過(guò)其他白酒上市公司凈利潤(rùn)之和(249.7億元)，同比增長(zhǎng)62%，茅臺(tái)的業(yè)績(jī)加速釋放直接提高了板塊的增速。

四位百億俱樂(lè)部成員中，五糧液2017年利潤(rùn)增幅達(dá)42.58%，洋河即將實(shí)現(xiàn)200億元營(yíng)收，瀘州老窖重回百億陣營(yíng)，利潤(rùn)增幅30.69%。業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，百億名酒間競(jìng)爭(zhēng)加劇，酒業(yè)頭部競(jìng)爭(zhēng)格局或生變。

從貴州茅臺(tái)來(lái)看，去年底，茅臺(tái)5年來(lái)首次上調(diào)出廠價(jià)后，其今年一季度營(yíng)收增速卻放緩。據(jù)茅臺(tái)2018年一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入174.66億元，同比增長(zhǎng)31.24%，較去年一季度增速有所下滑。同時(shí)，茅臺(tái)預(yù)收賬款為131.72億元，較去年底減少12.57億元，比去年一季度減少了58.16億元。但據(jù)經(jīng)銷(xiāo)商反饋，茅臺(tái)預(yù)收賬款下降與其控制發(fā)貨速度、暫停接收經(jīng)銷(xiāo)商預(yù)打款有關(guān)。

五糧液2018 一季度增速則快于茅臺(tái)。期內(nèi)，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.98億元，同比增長(zhǎng)36.8%;實(shí)現(xiàn)凈利49.71億元，同比增長(zhǎng)38.35%，凈利潤(rùn)超過(guò)去年全年凈利的一半。

孫延元認(rèn)為，茅臺(tái)和五糧液的地位很難撼動(dòng)，但眼下，作為行業(yè)老三的洋河與隨后的瀘州老窖正暗自較勁。

2017年，瀘州老窖重回百億陣營(yíng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.95億元，同比增長(zhǎng)20.5%。其中，高端酒類(lèi)占營(yíng)收比重從2016年的33.85%上漲至44.72%。今年一季度，瀘州老窖凈利增速達(dá)51.86%。

孫延元表示，瀘州老窖的戰(zhàn)略在經(jīng)營(yíng)老品牌價(jià)值，而洋河采用的是現(xiàn)代化營(yíng)銷(xiāo)，兩者的策略截然相反。“洋河在中高端市場(chǎng)非常成功，瀘州老窖拋掉一些低檔酒類(lèi)后，兩者在高檔酒方面的突破將決定競(jìng)爭(zhēng)格局”。

次高端酒企業(yè)績(jī)爆發(fā)

眾所周知，白酒龍頭企業(yè)地位極為穩(wěn)固，中高端品牌與價(jià)格帶成為二三線酒企競(jìng)逐的中心。有觀點(diǎn)認(rèn)為，在高端白酒價(jià)格與行情企穩(wěn)的狀態(tài)下，次高端酒企和產(chǎn)品將成為行業(yè)高速增長(zhǎng)的動(dòng)力。

方正證券研報(bào)指出，在排除掉茅臺(tái)的業(yè)績(jī)影響后，白酒行業(yè)收入增速?gòu)?017年的19.5%提升到了2018年一季度的29.1%，利潤(rùn)增速則從28.4%提到了35.4%。

該研報(bào)認(rèn)為，正是300元次高端價(jià)位承接800元以上高端白酒的高增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了行業(yè)最主流價(jià)位的成長(zhǎng)。按照其分析師團(tuán)隊(duì)的劃分方法，一季度，水井坊、酒鬼酒和舍得酒業(yè)三家組成的次高端陣營(yíng)平均收入增速為52%，高于茅五瀘組成的高端陣營(yíng)33%的增速，以口子窖、今世緣、古井貢等為代表的區(qū)域龍頭次高端增幅則達(dá)到27%。今年一季度，水井坊等3家次高端酒企平局凈利增速達(dá)到76%，高端龍頭增速為40%，次高端區(qū)域龍頭為33%。

多家券商研報(bào)認(rèn)為，在消費(fèi)稅基提升和會(huì)計(jì)政策變化的基礎(chǔ)上，次高端酒企和區(qū)域次高端龍頭能實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

各家酒企的200~500元次高端價(jià)位段增速提升明顯，普遍增速在50%以上，今年一季度還在加速增長(zhǎng)。前述研報(bào)指出，一季度洋河夢(mèng)之藍(lán)、口子窖10年以上、古井8年以上產(chǎn)品增速超過(guò)50%;今世緣特A加(出廠價(jià)300元以上)產(chǎn)品增長(zhǎng)68%……

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，2016年以來(lái)白酒新一輪增長(zhǎng)由高端酒發(fā)起，茅臺(tái)、五糧液、國(guó)窖量?jī)r(jià)齊升�，F(xiàn)在，行業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)逐漸由高端向次高端以下擴(kuò)散。

在去年和今年一季度營(yíng)收分別實(shí)現(xiàn)74.13%和87.73%增長(zhǎng)率的水井坊就表示，在2017年，公司300元~600元中高端價(jià)格帶產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)較快，高端產(chǎn)品典藏及菁翠的銷(xiāo)量是上年同期的3.7倍。井臺(tái)等產(chǎn)品放量增長(zhǎng)，高檔產(chǎn)品收入同比增72.49%達(dá)19.24億元，占比進(jìn)一步提升至94.14%，帶動(dòng)整體營(yíng)收快速增長(zhǎng)。

水井坊總經(jīng)理范祥福表示，經(jīng)過(guò)多年考慮，水井坊已很清楚當(dāng)前企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是往高端化發(fā)展，這也意味著300元以下的板塊在水井坊的占比會(huì)越來(lái)越小。

但范祥福還透露，水井坊2018年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)目標(biāo)為40%(2017年的增幅為70%)。當(dāng)被問(wèn)及為何下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期時(shí)，范祥福對(duì)記者表示，公司預(yù)計(jì)今年中高端板塊將實(shí)現(xiàn)25%~30%的增長(zhǎng)，但隨著茅臺(tái)、五糧液、劍南春、郎酒等更多新品加入300元~600元價(jià)格帶，競(jìng)爭(zhēng)將更嚴(yán)峻，因此公司作出了更審慎的盈利預(yù)測(cè)。