水井坊業(yè)績(jī)飆升130％ 股價(jià)卻應(yīng)聲而落

戴著一副白框眼鏡、看著文質(zhì)彬彬的范祥福(注：水井坊總經(jīng)理)，卻會(huì)在接受媒體采訪的時(shí)候，不經(jīng)意地翹起二郎腿，并說(shuō)出“水井坊愿景是希望成為中國(guó)最可信賴、成長(zhǎng)最快的高端白酒，致力于打造一個(gè)健康可持續(xù)發(fā)展的平臺(tái)”這樣的豪言壯語(yǔ)，可見這位“儒生將才”的內(nèi)心潛伏著一定“野心”和一股“野性”。

水井坊2018年半年報(bào)顯示，2018年上半年水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為13.36億元，較上年同期增長(zhǎng)58.97%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)約為2.67億元，相較于2017年上半年的1.14億元，漲幅高達(dá)133.59%。

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但是，資本市場(chǎng)似乎并不買賬!

截止2018年7月25日收盤，水井坊股價(jià)收于54.31元/股，跌幅在1%以上，與帝亞吉?dú)W此前給出的62元/股要約增持價(jià)格，仍有較大距離。

不少投資者看了之后，也是一頭霧水，紛紛跑到股吧之中“尋求其中的奧秘”，不過(guò)，回復(fù)則是“公說(shuō)公有理，婆說(shuō)婆有理”，似乎誰(shuí)也說(shuō)服不了誰(shuí)，甚至多空雙方還為此在股吧中發(fā)生齟齬。

據(jù)悉，在公布2017年年報(bào)和2018年第一季報(bào)之后，順鑫農(nóng)業(yè)被稱為白酒行業(yè)的“大牛股”，各路資本紛紛增持。

以2017年為例，雖然順鑫農(nóng)業(yè)整體收入、利潤(rùn)增幅不大，但白酒業(yè)務(wù)表現(xiàn)非常出色，且預(yù)收款繼續(xù)飆升，尤其是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正，高達(dá)24.7億元，同比漲幅在145%左右，在上述證券分析師看來(lái)，這就屬于良性增長(zhǎng)的白酒企業(yè)。

可是，水井坊在收入、利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，2018年上半年，水井坊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~罕見為負(fù)，約為-1192萬(wàn)元，和2017年上半年1.07億元相比，降幅在110%以上。

對(duì)此，水井坊方面表示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)，主要系支付存貨采購(gòu)款及廣告宣傳費(fèi)所致。

除此之外，截止2018年上半年末，水井坊預(yù)收賬款不到3265萬(wàn)元，和上期期末數(shù)1.69億元相比，降幅超過(guò)80%，令人大跌眼鏡。眾所周知，預(yù)收賬款被認(rèn)為是白酒企業(yè)的“蓄水池”，可以提前反應(yīng)下游需求強(qiáng)勁與否。

可能水井坊也意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題，為此，其特別在2018年半年度報(bào)告中指出，主要系年初收到為春節(jié)備貨的預(yù)收款較多而半年末相對(duì)減少所致。

不過(guò)，業(yè)界卻對(duì)此不予認(rèn)同。

以2017年半年度報(bào)告為例，截止2017年上半年末，水井坊預(yù)收賬款約為6881萬(wàn)元，和上期期末數(shù)約為3587萬(wàn)元相比，增幅在91%以上;水井坊當(dāng)時(shí)給出的理由則是，主要系預(yù)收款隨銷售增長(zhǎng)而增加。

換言之，2017年上半年情況與2018年上半年情況形成鮮明反差，也間接說(shuō)明水井坊給出的解釋“自相矛盾”。

實(shí)際上，范祥福自己也說(shuō)了，水井坊2017年?duì)I業(yè)收入的增長(zhǎng)來(lái)源于兩方面，即分銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張帶來(lái)的銷量增長(zhǎng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高端化。

但是，水井坊依賴的這兩個(gè)方面到達(dá)一定程度之時(shí)，就會(huì)遭遇“天花板”，尤其是在貴州茅臺(tái)中短期內(nèi)不會(huì)提價(jià)的情況下。

基于此，水井坊卯足了勁兒，也要沖擊高端白酒，但是，眾所周知，由于長(zhǎng)期以來(lái)“中低端”形象已經(jīng)深入人心，高端之路較為漫長(zhǎng)。

2017年，水井坊陸續(xù)推出高端產(chǎn)品典藏大師版和超高端產(chǎn)品水井坊菁翠。在此基礎(chǔ)上，2018年上半年，水井坊持續(xù)在市場(chǎng)上推動(dòng)高端化工作，從門店?duì)I銷活動(dòng)到消費(fèi)者品鑒，持續(xù)推廣上述兩款新品，使更多目標(biāo)消費(fèi)者能夠飲用到合適的水井坊高端產(chǎn)品。

雖然2018年上半年，水井坊高檔產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入保持了60%的增幅，但從目前來(lái)看，這兩款高端產(chǎn)品帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的勢(shì)頭還不明顯。