8.25億元到賬，首單酒企混改（老白干定增）終落地

12月11日晚間，老白干酒(600559)正式對外披露非公開發(fā)行股票結(jié)果。公告顯示，老白干此次共募集資金8.25億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額為8.17億元。在募集資金凈額中，新增注冊資本為3522萬元，計入資本公積為7.81億元。定增的完成，標(biāo)志著持續(xù)一年多的老白干非公開發(fā)行一事終于塵埃落定。

首單酒企混改終落地

2014年12月1日晚間，老白干酒連續(xù)發(fā)布19個公告，拉開公司改制的大幕。根據(jù)公司發(fā)布的《非公開發(fā)行股票預(yù)案》，老白干酒擬以23.58元/股，非公開發(fā)行不超過3500萬股，募集資金總額不超過8.25億元，用于償還銀行貸款和補充流動資金，其中償還銀行貸款不超過3億。

老白干對外披露了5家投資者參與老白干酒此輪的股票發(fā)行。他們分別是：北京航天產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)、北京泰宇德鴻投資中心(有限合伙)、鵬華基金增發(fā)精選1號資產(chǎn)管理計劃、匯添富-定增盛世添富牛37號資產(chǎn)管理計劃和匯添富-衡水老白干酒員工持股資產(chǎn)管理計劃。他們分別將認(rèn)購金額2.50億元、2.50億元、1.40億元、1.48億元和1.28億元，占到發(fā)行后老白干酒股權(quán)比例的20%。本次發(fā)行后，原公司第一股東老白干集團持股比例將從36.11%降為28.88%，老白干集團仍為公司控股股東、衡水市國資委仍為公司實際控制人。

本輪增發(fā)，老白干不但引入了戰(zhàn)略投資者，同時推動了部分優(yōu)秀經(jīng)銷商以及員工的正式持股。根據(jù)《老白干酒員工持股計劃預(yù)案》，發(fā)行后經(jīng)銷商持股預(yù)計將占6.97%，員工持股預(yù)計將占3.09%，持股員工將涵蓋公司董事、監(jiān)事、高級管理人員和公司其他員工，參與對象為830人。

這份白酒行業(yè)內(nèi)的首單國企改革方案，不但被業(yè)界認(rèn)為“超出預(yù)期”，同時也點燃了市場的熱情。

今年8月18日，老白干調(diào)整了定增方案，非公開發(fā)行股票發(fā)行價格由23.58元/股調(diào)整為23.43元/股，發(fā)行總數(shù)由不超過35,000,000股調(diào)整為不超過35,224,069股。

10月23日，老白干酒非公開發(fā)行股票的申請獲得證監(jiān)會審核通過。11月19日，老白干發(fā)布公告稱公司收到證監(jiān)會《關(guān)于核準(zhǔn)河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》，核準(zhǔn)公司非公開發(fā)行不超過3522.41萬股新股。

到今天，老白干稱12月10日，公司獲得了中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司出具的截至2015年12月10日收盤后，本次發(fā)行特定投資者現(xiàn)金認(rèn)股的證券變更登記證明。這標(biāo)志著老白干酒混改定增一事終于塵埃落定。

看好業(yè)績釋放、對外并購

平安證券分析認(rèn)為，定增順利通過將對老白干產(chǎn)生積極影響。

一是員工持股計劃促成管理層和流通股東的利益趨于一致，提高高管和員工的積極性。老白干酒管理和銷售團隊優(yōu)秀，所欠缺的是激勵機制一直不夠完善。

二是經(jīng)銷商參與定增，將強化與優(yōu)秀經(jīng)銷商的合作關(guān)系，類似于06年的瀘州老窖。本次定增選擇了12家實力較強的經(jīng)銷商參與，很好地綁定了大商利益。

三是戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入將促進(jìn)于公司做好市值管理和戰(zhàn)略規(guī)劃。航天基金實際控制人為中國航天科技集團公司，政商資源較多。

四是定增資金到位也為省內(nèi)及周邊并購打開想象空間。

五是定增鎖定期高達(dá)3年，體現(xiàn)了高管、經(jīng)銷商對公司發(fā)展的信心，同時公司可以更好地平衡短期業(yè)績和長期發(fā)展之間的關(guān)系。

同時，定增的完成將放大老白干的發(fā)展看點：

一則定增完成將完善公司高管的激勵機制，白酒業(yè)務(wù)收入增速和盈利能力有望出現(xiàn)明顯提升。公司管理和營銷團隊能力優(yōu)秀，但薪酬收入在白酒上市公司中偏低。團隊激勵問題解決后，白酒營收增速有望加快;作為一家傳統(tǒng)國企，內(nèi)部跑冒滴漏行為較多，預(yù)計未來收入確認(rèn)更規(guī)范，且成本費用節(jié)約空間大，中長期來看，預(yù)計公司的凈利率水平可回升至15-20%。

二則定增完成后在手現(xiàn)金增加，河北省內(nèi)及周邊的并購整合將提速。若老白干酒能夠這些區(qū)域內(nèi)整合其它大型白酒企業(yè)，有望形成明顯的協(xié)同效應(yīng)，類似于洋河整合雙溝。