通葡股份高溢價收購資產(chǎn)值得商榷

通葡股份擬溢價7倍收購九潤源公司49%股權(quán)，標(biāo)的公司在兩年前評估值僅為現(xiàn)評估值的17.3%，而且目前通葡股份已經(jīng)持有目標(biāo)公司51%的股權(quán)，屬于控股地位。本欄認(rèn)為本次收購并無必要性，過高的價格也值得商榷。

按說通葡股份的這次收購，既不是參股獨角獸企業(yè)，也不是投資熱門行業(yè)，而是花巨資購買自己的控股子公司不由自己持有的剩余股權(quán)，從會計上講叫少數(shù)股東權(quán)益，正是這樣一個上市公司與少數(shù)股東之間的交易，卻存在著太多的蹊蹺，很值得商榷。

首先，7.8億元的評估價值是否過高。標(biāo)的公司九潤源被中介機構(gòu)給出的評估價值為78255.61萬元，并因此預(yù)計49%股權(quán)的交易價格為3.675億元，折合100%股權(quán)價值為7.5億元，從7.8億元到7.5億元的變化，投資者不要認(rèn)為是交易對方的讓利行為，因為交易中有規(guī)定，原股東還能通過現(xiàn)金分紅拿走不超過3000萬元的現(xiàn)金。

問題來了，正是這家估值超過7.8億元的九潤源，在2015年3月，通葡股份買入51%股份時只花了6669萬元，只是現(xiàn)在估值的17.3%。

其次，通葡股份的凈資產(chǎn)值不過7.5億元，收購標(biāo)的公司49%股份要花費3.675億元，從隸屬關(guān)系看，通葡股份的一家子公司估值還要高于母公司的凈資產(chǎn)。假如九潤源公司49%股份價值3.675億元的話，那么通葡股份持有的51%股權(quán)也應(yīng)價值3.825億元。超過了通葡股份一半的凈值。

值得注意的是，這么重要的一家子公司，九潤源不過是通葡股份的一個電子銷售渠道。令人不解的是，從2017年度的銷售收入來看，通葡股份自己銷售了8313.2萬元，通過九潤源的銷售收入只有784.21萬元。這難免讓市場對公司收購九潤源的必要性產(chǎn)生質(zhì)疑。

本欄并非認(rèn)為九潤源不值錢，只是認(rèn)為，對于一個銷售渠道而言，通葡股份已經(jīng)持股51%，完全能夠?qū)崿F(xiàn)銷售自家產(chǎn)品的目的，根本無需非要全盤買下，還要花這么高的價錢。相比之下，可以考慮用這些錢去認(rèn)真提高一下生產(chǎn)工藝，豈不是更好?

還有最后一點也很奇怪，通葡股份已經(jīng)收購并控股九潤源兩年時間，按道理說生產(chǎn)經(jīng)營全部控制在自己的手里，現(xiàn)在要買入另外49%的股份，卻還讓交易方承諾利潤，作為并列第二股東，還要負(fù)責(zé)利潤問題，讓第一大股東通葡股份情何以堪?