衡水老白干混改開員工持股大門 資金籌措仍是難題

新一輪混改中，河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司(下稱老白干酒業(yè))率先打開了員工持股的大門。

和管理層和普通員工一起拉開混改大幕的，還有諸多參與者。1日晚間，連續(xù)停牌10余天的老白干酒業(yè)一口氣發(fā)布了19個(gè)公告，揭幕擬通過非公開發(fā)行股票3500萬股，募集資金總額不超過8.25億元，共有5家投資者參與此輪增發(fā)。

 

它們分別是北京航天產(chǎn)業(yè)投資基金、北京泰宇德鴻投資中心、鵬華基金增發(fā)精選1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃、匯添富-定增盛世添富牛37號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃及匯添富-衡水老白干酒員工持股資產(chǎn)管理計(jì)劃。定向增發(fā)完成后，衡水老白干酒業(yè)集團(tuán)依然是老白干酒業(yè)的第一大股東，持股比例從36.11%稀釋到28.88%。但老白干酒業(yè)股權(quán)更顯多元化。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查獲悉，除老白干酒業(yè)披露的員工和關(guān)聯(lián)方經(jīng)銷商持股，中國(guó)航天科技集團(tuán)通過旗下的航天產(chǎn)業(yè)基金參與此輪混改外，有傳統(tǒng)酒業(yè)咨詢公司也借助投資公司分羹老白干酒業(yè)。另外界傳還有實(shí)業(yè)資本借助投資公司進(jìn)入老白干酒業(yè)，但截至記者發(fā)稿時(shí)止，尚未得到證實(shí)。

停牌期間，老白干酒業(yè)曾發(fā)公告表示，戰(zhàn)略投資者和優(yōu)秀經(jīng)銷商入股均已確定。但據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪獲悉，巨額的認(rèn)購(gòu)股權(quán)資金籌措至今是橫亙?cè)诓糠纸?jīng)銷商和老白干酒業(yè)管理層間的難題。

參與方起底

按照《老白干酒業(yè)非公開發(fā)行股票預(yù)案》(下稱預(yù)案)的解釋，此輪募資主要是解決公司三個(gè)問題：還銀行的債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金以及提高員工的經(jīng)營(yíng)積極性。公司測(cè)算，增發(fā)股票后，老白干酒業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率可從目前高達(dá)72%降至48%。

因此，老白干酒業(yè)此輪對(duì)混改的股權(quán)認(rèn)購(gòu)方做了精心設(shè)計(jì)，一是引入戰(zhàn)略投資者，主要以引資為目的;二是把利益相關(guān)方捆綁到一起，借鑒之前瀘州老窖和經(jīng)銷商共同出資成立企業(yè)的方式，讓老白干酒業(yè)的優(yōu)秀經(jīng)銷商參與混改。為加大股權(quán)激勵(lì)，老白干酒業(yè)的全體員工共830人也參與了此輪混改。

先說戰(zhàn)略投資者。此前21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道獨(dú)家披露了中航集團(tuán)投資老白干酒業(yè)的消息。老白干酒業(yè)發(fā)布的公告進(jìn)一步顯示，中國(guó)航天科技集團(tuán)旗下的北京航天產(chǎn)業(yè)基金成為了該公司的戰(zhàn)略投資者之一，認(rèn)購(gòu)金額不超過2.05億元，認(rèn)購(gòu)股份占此次增發(fā)的4.97%。

中國(guó)航天科技集團(tuán)網(wǎng)站顯示，北京航天產(chǎn)業(yè)基金于2010年成立，該基金首期募集資金30.3億元人民幣，投向集中在航天產(chǎn)品、航天技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)、航天服務(wù)業(yè)及其相關(guān)領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)首只專注于航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展的股權(quán)投資基金。

多方資料顯示，基金發(fā)起人為中國(guó)航天科技集團(tuán)控股的航天投資控股有限公司、北京市亦莊國(guó)際投資發(fā)展有限公司、海淀區(qū)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心和中信股份。但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道從預(yù)案看到，該基金的發(fā)起人雖后來增加了泰康人壽、三峽集團(tuán)和新疆揚(yáng)帆正興股權(quán)投資。但航天投資控股依然是第一大股東。

中國(guó)航天科技集團(tuán)成立于1999年，是由原中國(guó)航天工業(yè)總公司所屬部分企事業(yè)單位基組建的國(guó)有特大型高科技企業(yè)，大型央企。

負(fù)責(zé)該只基金運(yùn)作的總經(jīng)理馬樂是原國(guó)家發(fā)改委主任馬凱之女。事實(shí)上，雖主要服務(wù)航天領(lǐng)域，但該產(chǎn)業(yè)基金早已將投資觸角伸進(jìn)白酒行業(yè)。該產(chǎn)業(yè)基金有關(guān)負(fù)責(zé)人曾在接受媒體采訪時(shí)表示，原則上不超過40%用于非航天行業(yè)或領(lǐng)域的股權(quán)投資。僅三年時(shí)間，該基金的凈利潤(rùn)從7000多萬元增至3.9億元。

有知情人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，北京航天產(chǎn)業(yè)基金之前曾和多家白酒企業(yè)洽談投資合作，其中有茅臺(tái)鎮(zhèn)第二大醬香型白酒生產(chǎn)企業(yè)國(guó)臺(tái)酒業(yè)。“雙方連意向性合作協(xié)議都簽了，最后該產(chǎn)業(yè)基金還是沒有投錢。”該人士說。

就投資老白干酒業(yè)的詳情，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多次致電該產(chǎn)業(yè)基金的投資管理人，其均因身體不便尚未透露。

第二家戰(zhàn)投是北京泰宇德鴻投資中心。預(yù)案顯示，該中心由北京酒龍飛天投資管理有限公司和北京恒嘉晟通投資中心各出資50%成立。北京酒龍飛天是兩位自然人成立的企業(yè)，一個(gè)叫蔡斌，一個(gè)叫趙世紅。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查閱工商資料獲悉，北京恒嘉晟通投資中心由趙世紅和北京酒龍飛天企業(yè)法人兩個(gè)股東組成，營(yíng)業(yè)范圍包括投資管理、資產(chǎn)管理、企業(yè)管理咨詢、經(jīng)濟(jì)貿(mào)易咨詢、投資咨詢等。

值得一提的是，北京泰宇德鴻投資中心成立于今年7月，北京恒嘉晟通投資中心成立于今年5月。迄今為止，北京泰宇德鴻投資中心的營(yíng)業(yè)收入為0。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者無法從公開信息上獲悉該投資中心的注冊(cè)資本。但老白干酒業(yè)的公告顯示，該戰(zhàn)投此次認(rèn)購(gòu)金額為2.05億元，同樣占增發(fā)股票的4.97%。

2億元可是一筆巨額投資!21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道從可靠渠道獲悉，國(guó)內(nèi)知名酒水咨詢公司此番成為了老白干酒業(yè)的戰(zhàn)略投資者之一，該公司有中層員工出資認(rèn)購(gòu)股份金額10萬元左右，但老白干酒業(yè)并沒有公開披露。另有業(yè)內(nèi)人士透露，如此龐大的資金非一家咨詢公司可以解決，應(yīng)該另有業(yè)外實(shí)業(yè)資本介入。

除了兩大戰(zhàn)略投資者，老白干酒業(yè)通過兩只基金的資管計(jì)劃讓優(yōu)秀經(jīng)銷商參與到此輪混改。它分別是匯添富定增37號(hào)與鵬華基金增發(fā)1號(hào)，認(rèn)購(gòu)增發(fā)股票金額1.4億元和1.477億元，加起來持股比例占增發(fā)股票總股數(shù)的6.97%。

最后一個(gè)增發(fā)認(rèn)購(gòu)對(duì)象是老白干酒業(yè)員工，由匯添富資管計(jì)劃來受托實(shí)施，認(rèn)購(gòu)金額不超過1.276億元，持股比例占增發(fā)股票的3.09%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查閱財(cái)報(bào)獲悉，匯添富基金管理公司的均衡成長(zhǎng)股票型證券投資是老白干酒業(yè)的前十大流通股東，在半年報(bào)披露時(shí)位居第6，持股老白干酒業(yè)2.15%。

經(jīng)銷商和員工資金籌集成難題

按照《員工持股計(jì)劃(草案)》，老白干酒業(yè)員工認(rèn)購(gòu)的1.276億元現(xiàn)金每份份額認(rèn)購(gòu)價(jià)格為1元。其中，認(rèn)購(gòu)本持股計(jì)劃的公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員合計(jì)13人，分別為劉彥龍、王占剛、魏志民、劉勇、李玉雷、甄小平、王建忠、王香茶、魏永、張煜行、趙旭東、張春生、商青艷，總計(jì)認(rèn)購(gòu)不超過2395萬元，占本持股計(jì)劃總金額的18.77%;其余817名員工總計(jì)認(rèn)購(gòu)不超過10365萬元，占持股總金額的81.23%。最終認(rèn)購(gòu)金額以實(shí)際出資為準(zhǔn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者算了一下，要達(dá)到認(rèn)購(gòu)上限，公司高管及董事會(huì)成員平均下來，每人出資在180萬元左右。早在11月底，記者赴衡水采訪時(shí)從公司內(nèi)部了解，管理人員人均自愿入股200萬元左右，董事長(zhǎng)一級(jí)最高可投資240萬元。原計(jì)劃中層人員每人自愿入股30萬元，后上不封頂。普通員工人均入股在10萬元左右。

按照老白干酒業(yè)公告，資金來源為員工薪金所得及其他合法所得。

就公開薪酬來說，老白干酒業(yè)管理人員的年薪與認(rèn)購(gòu)金額相差太遠(yuǎn)。半年報(bào)顯示，現(xiàn)年49歲的老白干酒業(yè)董事長(zhǎng)劉彥龍從公司領(lǐng)到的報(bào)酬總額12萬元(稅前)，副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王占剛報(bào)酬總額8萬多元(稅前)，監(jiān)事魏永一年薪水2.9萬元，更是和可高達(dá)200萬元/人的出資額極不相稱。

那么，認(rèn)購(gòu)金額從哪里來?21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從老白干酒業(yè)內(nèi)部獲悉，管理層有以公司做擔(dān)保，從銀行貸款融資的打算。

但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從人民銀行下發(fā)的《貸款通則》獲悉，其第二十三條規(guī)定，借款人運(yùn)用貸款不得用于以下用途，其中包括違反國(guó)家有關(guān)規(guī)定從事股票、期貨、金融衍消費(fèi)品投資。對(duì)此，商業(yè)銀行法也明確規(guī)定，商業(yè)銀行不允許從事股票業(yè)務(wù)和信托投資。

今年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了支持上市公司員工持股的指導(dǎo)意見，但就合法資金來源渠道，并沒有詳細(xì)說明。有識(shí)之士指出，根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的法律法規(guī)，員工持股的資金來掘的渠道并不是很多，對(duì)外融資面臨著觸犯法律和金融機(jī)制等較大障礙。而實(shí)行員工持股往往需要較大資金的運(yùn)作，僅靠個(gè)人自有資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。由于長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，一般國(guó)企的高層管理人員能力與報(bào)酬嚴(yán)重脫節(jié)，遠(yuǎn)低于國(guó)際水平，不可能滿足管理層持股的資金需求，普通員工就更不用說了。

當(dāng)然，員工持股的資金來源可以通過民間資本來實(shí)現(xiàn)，但不僅融資成本高，且面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)員工無法按時(shí)還款時(shí)，股權(quán)有可能因?yàn)橘|(zhì)押而轉(zhuǎn)移給民間資本的所有者。

另?yè)?jù)媒體報(bào)道，這次認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份的經(jīng)銷商包括11家，按照認(rèn)購(gòu)金額算每家平均融資在2000萬元左右。在目前白酒行業(yè)低迷下，資金鎖定期在3年的門檻也讓部分經(jīng)銷商左右為難。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，該《員工持股計(jì)劃(草案)》尚需經(jīng)公司股東大會(huì)審議通過，并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)本次發(fā)行后方可實(shí)施。 該非公開發(fā)行方案也尚需國(guó)資產(chǎn)監(jiān)管部門批準(zhǔn)。