噸酒價(jià)值低估 燕京啤酒資產(chǎn)重估價(jià)值凸顯

噸酒價(jià)值大幅低估。按產(chǎn)量計(jì)算，燕京啤酒目前的噸酒價(jià)值為 3600元，相比大的(青島啤酒A-6100 元)和小的(重慶啤酒-7600 元、惠泉啤酒-8000 元、珠江啤酒-9900 元)均大幅低估。作為國(guó)內(nèi)排名第四的啤酒企業(yè)，并坐擁北京和廣西兩大基地市場(chǎng)，燕京啤酒的資產(chǎn)重估價(jià)值凸顯。

主力市場(chǎng)穩(wěn)健，西部市場(chǎng)趨勢(shì)良好。雖然 3 季度啤酒行業(yè)整體銷(xiāo)量有所下滑，燕京在北京和廣西的份額得以維持，并且憑借其在基地市場(chǎng)的提價(jià)能力，在這兩省的利潤(rùn)均有所增長(zhǎng)。另外，四川、云南和新疆的市場(chǎng)份額均有所提升，開(kāi)發(fā)越來(lái)越多貢獻(xiàn)利潤(rùn)的局部基地市場(chǎng)也是燕京未來(lái)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

四季度淡季銷(xiāo)量平淡，但市場(chǎng)已有充分預(yù)期。 10-11 月份未比 3 季度好轉(zhuǎn)，且 11 月份 APEC 影響了北京的運(yùn)輸和銷(xiāo)量，預(yù)計(jì) 4 季度整體會(huì)較為平淡。公司歷年 4 季度由于淡季開(kāi)工率不足均會(huì)出現(xiàn)虧損，1 季度同樣是淡季，主要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)在 2-3 季度的旺季。在今年基數(shù)較低的情況下，明年旺季環(huán)比改善的概率較大。