白酒首選一線酒 一線首推五糧液

白酒首選一線酒,一線首推五糧液。1月19-23日，食品飲料行業(yè)(-0.7%)跑贏滬深300指數(shù)(-1.6%)，一線白酒(-3.1%)領(lǐng)跌食品飲料行業(yè)指數(shù)。綜合考慮，我們認(rèn)為現(xiàn)階段一線酒的投資機(jī)會(huì)好于非一線。高端酒為主的一線白酒可穩(wěn)中求勝，2月春節(jié)旺季有望看到一批價(jià)繼續(xù)回升,旺銷局面出現(xiàn)可打消市場(chǎng)此前對(duì)高端酒需求的擔(dān)憂，現(xiàn)階段估值水平較低,還有一定提升空間。一線酒中我們當(dāng)前最看好五糧液，近期控量挺價(jià)雖然需犧牲短期銷量，但可穩(wěn)定渠道盈利預(yù)期和恢復(fù)渠道動(dòng)力，經(jīng)銷商信心在發(fā)生積極的變化，15年銷量和價(jià)格可重回良性循環(huán)。中低檔酒為主的非一線白酒，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間和業(yè)績(jī)彈性大于一線酒，也是下一階段大機(jī)會(huì)的主要來源，但短期面臨預(yù)期偏高問題，4Q14和1Q15業(yè)績(jī)存在低于市場(chǎng)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)看好改善空間大的山西汾酒。

最新投資組合：大北農(nóng)(40%)、安琪酵母(20%)、五糧液(15%)、貴州茅臺(tái)(15%)、伊利股份(10%)。1月下旬茅臺(tái)放緩出貨節(jié)奏，一批價(jià)開始往出廠價(jià)回升，五糧液則如期開始出貨，一批價(jià)略有下行,符合我們預(yù)期�？紤]低庫(kù)存和春節(jié)需求集中爆發(fā)，我們判斷，五糧液一批價(jià)春節(jié)將明顯上漲，茅臺(tái)價(jià)格上漲也是高概率事件，高端白酒估值有望繼續(xù)回升。14年1月豬價(jià)弱勢(shì)振蕩,供給收縮推動(dòng)豬價(jià)向上趨勢(shì)暫未體現(xiàn)。1號(hào)文件關(guān)注農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)傳聞，和大北農(nóng)近期經(jīng)銷商會(huì)突出互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)了股價(jià)快速上漲。但展望15年，大北農(nóng)凈利持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)是大概率事件。安琪利潤(rùn)率已從2Q14開始反轉(zhuǎn)，產(chǎn)能利用率拐點(diǎn)向上將持續(xù)2-3年、15年收入穩(wěn)定增長(zhǎng)可期、且新榨季糖蜜成本已開始下降，4Q14至16年利潤(rùn)率向好趨勢(shì)將持續(xù)，回調(diào)正是好買點(diǎn)。原奶價(jià)格同比降幅正持續(xù)拉大，成本下降將延續(xù)至15年，加之常溫酸奶和植物蛋白等新品支持,伊利15年?duì)I收、凈利有望穩(wěn)定增長(zhǎng),伊利賺錢應(yīng)無憂。

產(chǎn)業(yè)新聞：1)白酒：松滋市委、市政府與白云邊酒業(yè)召開座談會(huì)。會(huì)上，白云邊酒業(yè)公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理梅林介紹,2014年，在中國(guó)白酒行業(yè)整體大幅下滑的大背景下，白云邊酒業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售40.69億元。2014年白云邊收入出現(xiàn)下滑，低于市場(chǎng)預(yù)期,顯示整風(fēng)運(yùn)動(dòng)對(duì)中檔酒的影響有一定的滯后性，中檔酒需求見底和競(jìng)爭(zhēng)格局企穩(wěn)的時(shí)點(diǎn)晚于高檔酒。2)乳制品：新西蘭嚴(yán)重干旱可能會(huì)導(dǎo)致奶粉出口價(jià)格上漲。從三季報(bào)的情況來看,估計(jì)伊利、光明目前的奶粉庫(kù)存處于2012年以來的高位，奶粉庫(kù)存應(yīng)可至少支撐1H15的需求，我們認(rèn)為,短期對(duì)于伊利、光明而言不必過分擔(dān)憂成本上漲。

本周重點(diǎn)更新:黑芝麻：下調(diào)2014年EPS預(yù)測(cè)約21%至0.20元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致消費(fèi)增速低于預(yù)期,重大食品安全事件。