行業(yè)周報(bào):排雷避險(xiǎn)選食飲 白酒春節(jié)再逢春

1月28日-2月1日,食品飲料指數(shù)漲1.8%,申萬一級(jí)子行業(yè)排名第五,略遜于滬深300約0.2pct,子行業(yè)中白酒(3.3%)、其他酒類(3.3%)、啤酒(1.6%)表現(xiàn)較好。商譽(yù)減值問題集中爆發(fā),1月底多家企業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)虧公告,引發(fā)市場對(duì)于商譽(yù)問題集中討論以及財(cái)報(bào)季節(jié)業(yè)績爆雷的擔(dān)憂。食品飲料再次突顯其業(yè)績穩(wěn)定性與防御性,獲得市場青睞。尤其是五糧液業(yè)績預(yù)告超預(yù)期,帶動(dòng)白酒板塊大漲。節(jié)前草根調(diào)研反饋白酒銷售順暢,表現(xiàn)優(yōu)于之前市場預(yù)期:茅臺(tái)春節(jié)批價(jià)回升、供不應(yīng)求;五糧液受益茅臺(tái)供給不足需求轉(zhuǎn)移,渠道庫存走低,批價(jià)也有小幅回暖;國窖節(jié)前停貨,批價(jià)略有回升同時(shí)動(dòng)銷情況也有改善。市場對(duì)于一季度高基數(shù)已有預(yù)期,食品飲料目前估值已下移至布局區(qū)間。全年來看板塊配置價(jià)值突顯,北上資金流入進(jìn)一步加大了確定性品種估值修復(fù)的可能。推薦行業(yè)龍頭茅臺(tái)、伊利、海天、中炬,建議關(guān)注雙匯、安琪、絕味、涪陵榨菜等。

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投資組合:優(yōu)選業(yè)績穩(wěn)定增長、估值低標(biāo)的。建議配置貴州茅臺(tái)、中炬高新、絕味食品、伊利股份。(1)貴州茅臺(tái):公司公告19年茅臺(tái)經(jīng)營計(jì)劃略超市場預(yù)期,估計(jì)增量應(yīng)于非標(biāo)產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)提升。疊加處置經(jīng)銷商剩余計(jì)劃量大概率通過自營渠道投放,利潤回流增厚19年業(yè)績。長期來看茅臺(tái)具備強(qiáng)勁品牌力與供給稀缺性,處于白酒金字塔頂端,仍是長周期配置的好品種。(2)中炬高新:18年已收官,調(diào)味品業(yè)務(wù)完成全年目標(biāo)。公司換屆完成,寶能積極支持公司發(fā)展,大概率完善激勵(lì)機(jī)制,推動(dòng)營收加速增長。(3)絕味食品:3Q18開店速度穩(wěn)健,收入平穩(wěn)增長。原料價(jià)格上漲給成本帶來壓力。短期看門店數(shù)量擴(kuò)張+升級(jí)提升業(yè)績彈性,長期看好公司平臺(tái)資源整合。(4)伊利股份:3Q18液奶平穩(wěn)增長,市占率穩(wěn)步提升。行業(yè)競爭已回歸常態(tài)水平,估計(jì)4Q18利潤增速大概率回暖。伊利品牌渠道優(yōu)勢(shì)續(xù)存,全球化、多元化布局正推動(dòng)公司逐步成為綜合食品巨頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。