啤酒行業(yè)深度研究：需求高端化 盈利能力逐步改善

啤酒產(chǎn)量連續(xù)數(shù)月正增長(zhǎng)，行業(yè)探底拐點(diǎn)初現(xiàn)

中國(guó)啤酒行業(yè)自2014 年起進(jìn)入行業(yè)調(diào)整期，產(chǎn)銷量均開(kāi)始下降，但從16年8 月開(kāi)始，啤酒產(chǎn)量增速開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，從目前統(tǒng)計(jì)局已公布的啤酒產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，2016 年8 月全國(guó)啤酒產(chǎn)量當(dāng)月同比實(shí)現(xiàn)了4.2%的正增長(zhǎng)，這是啤酒產(chǎn)量當(dāng)月同比增速自2014 年7 月以來(lái)首次出現(xiàn)正增長(zhǎng)，2016 年12 月啤酒產(chǎn)量當(dāng)月同比更是實(shí)現(xiàn)了15.2%的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為行業(yè)拐點(diǎn)隱現(xiàn)，未來(lái)動(dòng)態(tài)值得關(guān)注。

需求向高端轉(zhuǎn)移：經(jīng)濟(jì)型淡啤下降明顯，高端產(chǎn)品快速增長(zhǎng)

經(jīng)濟(jì)型淡啤作為占中國(guó)啤酒市場(chǎng)消費(fèi)量最大的啤酒品類，2015 年其銷量下降了8.6%。同時(shí)，中、高端淡啤銷量分別增長(zhǎng)3.3%和 16.6%;從銷售額角度來(lái)看，中、高端啤酒分別增加了7.6%和 24.9%。高品質(zhì)淡啤的銷售額占比從2010 年的10%上漲到2015 年的23%。顯示出以低價(jià)為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)搶奪市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局可能迎來(lái)改變。

國(guó)產(chǎn)啤酒開(kāi)始布局高端產(chǎn)品，高端品牌銷量增速均超過(guò)整體增速

近幾年眾多國(guó)內(nèi)啤酒廠商銷量下降，但高端系列產(chǎn)品卻依然增長(zhǎng)強(qiáng)勁。燕京啤酒2014 年整體啤酒銷量下降6.8%，而中高檔啤酒銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)達(dá)30%以上;青島啤酒2015 年公司整體啤酒銷量下降7.32%，而鴻運(yùn)當(dāng)頭、奧古特、經(jīng)典1903 和純生、聽(tīng)裝、小瓶啤酒等高附加值產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)4.8%;2014 年百威英博在中國(guó)區(qū)的啤酒銷量增速為8.9%，但其旗下的高端品牌百威冰啤銷量增速為20%，百威啤酒銷量增速為18.1%。

產(chǎn)品升級(jí)拉升噸酒價(jià)格，盈利能力好轉(zhuǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)

中國(guó)啤酒行業(yè)的升級(jí)正在改變薄利多銷的經(jīng)營(yíng)模式。通過(guò)推出高端新品，中國(guó)各大酒企的噸酒收入正在不斷上升。其中重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒2012-2015 年來(lái)噸酒價(jià)格上升明顯，三年噸酒價(jià)格復(fù)合增速分別達(dá)到了6.8%和4.3%。2015 年啤酒行業(yè)全行業(yè)銷售利潤(rùn)率自2012 年以來(lái)首次出現(xiàn)上行，盈利能力開(kāi)始好轉(zhuǎn)。在本輪盈利能力提升的大趨勢(shì)中，華潤(rùn)集團(tuán)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利率上升明顯。2016Q2 持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利率較2014 年底上升4 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率較2014 年底高出8.5 個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)際啤酒集團(tuán)豐富的品牌組合助力國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)升級(jí)

在銷量增長(zhǎng)較大中高端市場(chǎng)占據(jù)主要優(yōu)勢(shì)的目前是進(jìn)口產(chǎn)品。百威英博出口到中國(guó)市場(chǎng)的主要品牌百威啤酒，定位為高端產(chǎn)品，占據(jù)了中國(guó)高端淡啤酒市場(chǎng)銷量的45%。嘉士伯則通過(guò)廣州嘉士伯和重慶啤酒，在中國(guó)推廣嘉士伯和樂(lè)堡啤酒。2015 年，嘉士伯下屬的高端啤酒品牌樂(lè)堡和克倫堡1664 在華銷量分別增長(zhǎng)了64%和150%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，消費(fèi)升級(jí)低于預(yù)期。