老白干酒4月1日召開股東大會(huì)審議改制方案

事件：公司發(fā)布公告，其非公開發(fā)行股票事宜獲河北省國(guó)資委批復(fù)，并將于4月1日召開股東大會(huì)審議本次改制方案。

點(diǎn)評(píng)：

改制方案已獲得國(guó)資委批復(fù)，年中有望開始實(shí)施：公司向管理層、員工、經(jīng)銷商及戰(zhàn)略投資者非公開增發(fā)不超過3500萬股已獲得河北省國(guó)資委批復(fù)，后續(xù)公司將于4月1日召開股東大會(huì)審議本次非公開發(fā)行股票方案，若進(jìn)展順利上半年內(nèi)有望獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，公司機(jī)制有望在年內(nèi)得到理順，制約發(fā)展的體制問題將逐步得到解決，公司進(jìn)入收入快速增長(zhǎng)和利潤(rùn)加速釋放的快車道;盈利彈性與成長(zhǎng)性并俱，公司短期合理市值100億，當(dāng)前股價(jià)仍有30%空間，建議買入。

短期來看，改制后公司利益鏈條逐步理順，收入和利潤(rùn)將加速釋放：1)公司13年經(jīng)銷商大會(huì)口徑實(shí)際銷售已達(dá)40億，14年報(bào)表收入僅21億，改制后收入增長(zhǎng)將加速;2)公司14年毛利率達(dá)58%，但凈利率僅為2.8%，費(fèi)用率有較大的下降空間，改制后公司凈利率有望恢復(fù)至15%左右的正常水平，正常情況下公司凈利潤(rùn)有望達(dá)6億左右，對(duì)標(biāo)規(guī)模相當(dāng)?shù)墓啪�貢酒，公司目�?biāo)市值150億左右，短期內(nèi)公司市值有望先修復(fù)到100億;河北絕對(duì)龍頭，營(yíng)銷能力強(qiáng)，公司市場(chǎng)占有率將加速提升：河北擁有200多億白酒市場(chǎng)容量，公司是地產(chǎn)酒絕對(duì)龍頭，當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)對(duì)手相對(duì)較弱，按目前收入規(guī)模計(jì)算，公司市場(chǎng)占有率不足20%，可比公司中，具備區(qū)域優(yōu)勢(shì)地位的青海青青稞酒和山西汾酒市占率均達(dá)到50%以上。據(jù)此估算，老白干目標(biāo)收入規(guī)模將達(dá)100億;此外，公司在200元以下中低檔就競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，營(yíng)銷能力行業(yè)領(lǐng)先，在環(huán)河北市場(chǎng)有巨大的發(fā)展?jié)摿?盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)15-17年收入分別為25億、30.2億和36.9億，YOY18.7%、20.5%和22.4%;歸母凈利潤(rùn)1.16億、2.05億和3.05億，YOY97%、76%和49%;EPS0.83元、1.46元和2.18元，維持“買入”評(píng)級(jí)與增發(fā)攤薄后57-68元目標(biāo)價(jià)。