酒鬼酒:中糧入駐后有望增加渠道銷售

1、 2015 年業(yè)績扭虧為盈， 股票已經(jīng)成功摘帽公司最新年報數(shù)據(jù)顯示，公司 2015 年實現(xiàn) 6.01 億元，同比增長 54.76%，凈利潤 0.74 億元，同比增長 171.60%，歸屬于母公司所有者的凈利潤 0.89 億元，同比增長 190.86%。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，公司股票被實行退市風(fēng)險警示特別處理的情形已消除。 公司股票已經(jīng)由“ *ST 酒鬼”變更為“酒鬼酒”。

2、 公司是湘酒龍頭品牌，未來核心市場有望保持較快增長公司是湖南省唯一的白酒上市公司，是我國“洞藏文化酒”的典型代表。 2015 年公司堅持“省內(nèi)重點做”與“省外做重點”的市場方針，全年實現(xiàn)營收 6.01 億，同比增長 54.76%，其中湖南市場銷售同比大幅增長，華中地區(qū)實現(xiàn)收入 2.79 億，同比增長 92.15%，在營收中占比為 46.49%，同比增長 9.05 pct。分產(chǎn)品來看，高端酒內(nèi)參酒、酒鬼酒系列產(chǎn)品銷售同比增長 88%，銷售占比提升至 71%，三個核心支柱單品“內(nèi)參酒”、“ 50 度酒鬼酒”、“紅壇酒鬼酒”價穩(wěn)量升。

 2016 年，公司將繼續(xù)立足于華中地區(qū)，加強新品投放和渠道下沉。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析， 2012 年公司在華中地區(qū)的銷售收入曾高達 7.86億元，目前尚不及高點時期的 40%，公司在湖南全省的市場占有率也僅約 3%，未來仍有很大的恢復(fù)和提升空間，我們認為未來公司在華中地區(qū)銷售有望繼續(xù)保持較快增長。

3、 公司是中糧旗下唯一白酒上市公司，有望借助集團資源實現(xiàn)跨越式發(fā)展 2014 年 11 月，公司前實際控制人華孚集團并入中糧集團，公司實際控制人變更為中糧集團。我們認為，未來酒鬼酒有望在中糧帶領(lǐng)下打開新的發(fā)展旅程。(1)酒鬼酒有望充分利用中糧渠道資源，實現(xiàn)空白市場的快速覆蓋。中糧集團渠道資源遍布全國，覆蓋商超、餐飲、便利店、電商等幾乎所有的渠道。

酒鬼酒成為中糧集團旗下公司后，有望借助中糧集團豐富的渠道資源快速、低成本的覆蓋有潛力的空白市場，短期內(nèi)實現(xiàn)較快增長。(2)酒鬼酒有望借鑒中糧集團豐富的管理經(jīng)驗提高公司經(jīng)營效率。中糧集團擁有豐富的食品企業(yè)管理和全國化經(jīng)營的經(jīng)驗。 酒鬼酒新任的董事長、副董事長、總經(jīng)理等核心管理人員都曾是中國食品高管，這意味著中糧集團對酒鬼酒經(jīng)營的實質(zhì)性介入，公司經(jīng)營管理水平有望提升。(3)公司有望成為中糧集團白酒資源整合平臺。

目前中糧旗下白酒資產(chǎn)有中糧黑龍江釀酒有限公司 100%的股權(quán)，中糧龍虎尊酒業(yè)(安徽)有限公司 50.98%股權(quán)以及瀘州老窖石梁釀酒基地和茅臺習(xí)酒 10%的股份。 過去中糧集團旗下酒類上市公司僅有港交所上市的中國食品，其主要經(jīng)營葡萄酒業(yè)務(wù)，因此酒鬼酒是中糧集團旗下第一個也是唯一一個白酒上市平臺， 公司有可能成為中糧集團整合白酒資源的平臺。

4、盈利預(yù)測與投資建議預(yù)測 2016/17/18 年 EPS 分別為 0.39/0.51/0.64 元，對應(yīng) 2016/17/18 年 PE 為47.55/36.43/29.35 倍，鑒于看好公司華中大本營市場增長以及并入中糧集團旗下后發(fā)展有望打開發(fā)展新旅程，維持公司“增持”評級。

5、風(fēng)險提示中糧集團相關(guān)資產(chǎn)整合的不確定性風(fēng)險， 改革進展不達預(yù)期，市場拓展不達預(yù)期。