貴州茅臺：國外創(chuàng)新推進(jìn)領(lǐng)風(fēng)騷 買入評級

行業(yè)回暖，品牌集中度持續(xù)提升：白酒行業(yè)景氣度回升，但競爭愈加激烈，白酒行業(yè)進(jìn)入擠壓式競爭階段。從2015年報和2016一季報數(shù)據(jù)來看，上市公司之間分化明顯，名酒企業(yè)營業(yè)收入增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均，說明品牌集中度不斷提升，品牌效應(yīng)日益凸顯，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯。消費(fèi)升級的效應(yīng)也會使得消費(fèi)者的消費(fèi)向品牌化、優(yōu)質(zhì)、健康的酒集中，減少低端消費(fèi)。

茅臺酒產(chǎn)銷狀況較佳，系列酒今年有望大幅放量：從最新渠道調(diào)研反饋來看，茅臺酒目前產(chǎn)銷狀況較佳，終端價已上升至929元，一批價基本在為840-850元，部分經(jīng)銷商已出現(xiàn)斷貨現(xiàn)象，結(jié)合公司下半年的出貨計(jì)劃(最多8000噸)以及市場需求狀況，我們認(rèn)為今年9月前提升茅臺一批價是大概率事件，但出廠價并無提升動力。

預(yù)計(jì)今年飛天+定制酒為2.3萬噸，同比增長10%左右。今年系列酒任務(wù)量約1.3萬噸，較去年(0.8萬噸)同比增長60%，結(jié)合之前公司對整個系列酒的戰(zhàn)略規(guī)劃和投放部署，我們預(yù)計(jì)系列酒今年有望大幅放量。

國際市場創(chuàng)新推進(jìn)，發(fā)展空間大：茅臺酒目前在全國白酒出口的占比達(dá)到了50%，2015年出口額16.08億元，同比增長33.62%，茅臺酒今后在國際市場的目標(biāo)是占比上升到10%。公司去年在香港、俄羅斯、米蘭、舊金山進(jìn)行了推廣活動，宣傳國酒文化和茅臺酒品質(zhì)，收到了不錯的效果，“長期引用茅臺酒有利于身體健康”的主張得到了消費(fèi)者的認(rèn)同。在策略上，公司總結(jié)了海外酒類市場的消費(fèi)特點(diǎn)，今年起將以酒吧消費(fèi)作為切入點(diǎn)，以茅臺酒作為基酒的雞尾酒為賣點(diǎn)拓寬海外消費(fèi)市場，我們認(rèn)為適應(yīng)海外酒類市場消費(fèi)特點(diǎn)的打法，有望使茅臺酒實(shí)現(xiàn)快速增長。

盈利與預(yù)測：預(yù)計(jì)16-18年EPS為13.63元、14.73元、15.94元，對應(yīng)PE為18倍、17倍、16倍，考慮到目前茅臺酒終端需求旺盛，產(chǎn)銷狀況較佳，維持公司“買入”評級。