茅臺股價逼近千元 中高端白酒穩(wěn)步增長

行業(yè)資訊：

6月24日早盤，貴州茅臺漲約1.8%，股價最高至998元，再次沖擊千元關(guān)口。消息面上，貴州茅臺2018年年度權(quán)益分派股權(quán)登記日為2019年6月27日，公司每股現(xiàn)金紅利14.539元。

白酒概念股24日集體大漲，截至發(fā)稿，順鑫農(nóng)業(yè)漲逾8%，口子窖漲逾4%，瀘州老窖、今世緣、五糧液、貴州茅臺、舍得酒業(yè)等漲逾3%，山西汾酒、古井貢酒等漲逾2%，其中，五糧液突破117元，貴州茅臺最高達999.69元，股價均創(chuàng)歷史新高。

今年以來，大量基金持有白酒行業(yè)公司。一季報顯示，兩大龍頭酒企貴州茅臺、五糧液與中國平安一起成為持有基金數(shù)量最多的3家上市公司。據(jù)證券時報，年初至今，白酒行業(yè)漲幅遠(yuǎn)高于大盤，招商中證白酒中證白酒指數(shù)基金上漲超50%，在全部股票型基金中位居第一。

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一、白酒

酒是指含有乙醇(也就是酒精)成分的飲料，根據(jù)生產(chǎn)方法不同，可分為蒸餾酒、發(fā)酵酒、配制酒三大類;按酒精含量不同分，可分為高度酒(40 度以上)、中度酒(40 度以下 20 度以上)和低度酒(含酒精成分在 20 度以下)。白酒為中國特有的一種蒸餾酒，是世界六大蒸餾酒(中國白酒 Spirit、白蘭地 Brandy、威士忌 Whisky、伏特加 Vodka、金酒 Gin、朗姆酒 Rum)之一。

二、白酒產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)

據(jù)國家統(tǒng)計局據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，去年全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量871.20萬千升，同比2017年產(chǎn)值1198.10萬千升出現(xiàn)明顯的減少。自2016年產(chǎn)量達到頂峰之后，2017年至2019年白酒產(chǎn)量總體呈下降趨勢。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，白酒年銷售量與白酒產(chǎn)量的發(fā)展趨勢較為相似，因受國內(nèi)宏觀大環(huán)境的影響，從2017年開始白酒銷售量有所下降，完成銷售量為11616.7993萬千升同比2016年下降點為11%。2018年銷量854.65萬千升，較2017年下滑明顯。前幾年，國家“限酒令”的出臺，包括央視頻道禁止播放酒類廣告、對酒后駕車的處罰加重、三公消費禁令以及軍隊禁酒令等一些政策措施的出臺，對于白酒行業(yè)市場需求的擴大形成了一定的限制。另一方面由于對酒類的消費結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化，白酒等高度酒出現(xiàn)持續(xù)下滑的情況。

據(jù)以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以分析白酒的銷售增長率，由下圖表可以看出白酒的銷售率總體呈下降趨勢，2011年的銷售增長率為近7年銷售增長率最高值，隨后銷售增長率在逐年下降，在2016年至2017年的銷售增長率急轉(zhuǎn)直下，增長值出現(xiàn)負(fù)增長值�？梢钥闯霭拙频匿N售增長率并不可觀，由此見白酒行業(yè)面臨改革，且下降原因值得深究。

三、中高端白酒增速平穩(wěn)

下圖數(shù)據(jù)曲線分別為53度飛天茅臺、52度劍南春、52度瀘州老窖、古井貢酒、52度夢之蘭、52度五糧液價格這六種品牌酒從2014年最后一個季度到2018年最后一個季度的價格走勢趨勢圖。根據(jù)數(shù)據(jù)可以分析得，各大品牌的白酒價格在逐年增長，其中變化最大的為53度飛天茅臺，由有來的868元變?yōu)?499元。52度五糧液的價格變化也較為明顯，由原來的609元變?yōu)?099元。而古貢酒和劍南春兩種品牌酒的變化則相比較而言沒有那么明顯。其中最為特殊的52度夢之藍白酒的價格在2014年到2015年第二個季度出現(xiàn)了下降的事勢態(tài)，但在2015年后半年到2018年價格波動變化不大。

數(shù)據(jù)顯示，52度五糧液和52度飛天茅臺酒在2018年3個季度的價格保持在一個水平線，而52度瀘州老窖在2018年的最后兩個季度的價格也沒有發(fā)生變化，價格變化較大的幾種酒的價格曲線在2018年趨于穩(wěn)定，預(yù)計未來短時間內(nèi)白酒價格不會發(fā)生太大變化。

高端和次高端白酒進入穩(wěn)增長階段。經(jīng)濟增速不確定性較強，但受益消費升級白酒龍頭收入仍穩(wěn)健增長宏觀經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，但受益消費升級高端和次高端白酒進入穩(wěn)健增長階段。 18Q2以來宏觀經(jīng)濟持續(xù)放緩，尤其去年開啟的“去杠桿”政策和中美貿(mào)易沖突對企業(yè)信心產(chǎn)生一定影響 ，疊加白酒板塊在17Q3高基數(shù)，18Q3白酒板塊收入大幅放緩。但18Q4開始白酒板塊收入又開始加速，我們認(rèn)為主要是因為：1)政策轉(zhuǎn)向“穩(wěn)杠桿”，“去杠桿”政策結(jié)束;2)春節(jié)期間白酒消費更加剛性，個人消費占比較高，春節(jié)效應(yīng)放大;3)消費升級趨勢下，白酒行業(yè)向龍頭、高價位段聚集，18年白酒龍頭均獲得了超過行業(yè)的收入增速。因此，抵消了經(jīng)濟增速不確定性較強產(chǎn)生的負(fù)面影響，我們認(rèn)為該趨勢將會延續(xù)，盡管今年下半年宏觀經(jīng)濟形勢不明朗，但是高端、次高端白酒仍能獲得穩(wěn)健的收入增長。

茅臺批價不斷上漲，五糧液和國窖充分受益春節(jié)以來茅臺批價不斷上漲，利于五糧液和國窖放量。據(jù)wind，茅臺今年一季度收入增長22.21%，超出了年度經(jīng)營目標(biāo)，凈利潤增速達31.91%，高于收入增幅。

盡管茅臺通過渠道調(diào)整和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整能夠?qū)崿F(xiàn)報表上的收入穩(wěn)健增長，但是由于今年整體投放量僅3.18萬噸，同比微幅增長，飛天茅臺批價自春節(jié)以來便不斷上行。而茅臺批價上行有利于五糧液和國窖放量，五糧液和瀘州老窖一季度分別實現(xiàn)了26.57%和23.72%的收入增長，由于高端產(chǎn)品增長較快，帶動凈利率上升，五糧液和瀘州老窖一季度凈利潤增速分別為30.26%和43.08%，高于收入增幅。而五糧液和老窖的預(yù)收款均出現(xiàn)了同比下滑，因五糧液6月推出新品，預(yù)計尚未與經(jīng)銷商簽訂合同，而老窖正在進行渠道模式改革，據(jù)酒業(yè)家數(shù)據(jù)，老窖16年開始在各地成立直營子公司，預(yù)計渠道調(diào)整較徹底。