白酒板塊“殺跌” 古井貢酒基本面向好趨勢(shì)不改

2018年的A股有多慘，想必不少投資者都已無(wú)心言語(yǔ)，相較曾經(jīng)的大起大落，當(dāng)下這種陰跌不止的走勢(shì)更加讓人看不到希望。所謂“城門失火，殃及池魚”，在這種環(huán)境中，即便如古井貢酒(000596)之類的藍(lán)籌白馬，也架不住大盤的下跌，紛紛向更低的指數(shù)邁進(jìn)。

究竟是“錯(cuò)殺”還是“力斃”，還是要從古井貢酒的基本面來(lái)分析。

(圖片來(lái)源網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系本站)

古井貢酒基本面向好趨勢(shì)不改

古井貢酒坐落在歷史名人曹操與華佗故里、世界十大烈酒產(chǎn)區(qū)之一的安徽省亳州市，是中國(guó)老八大名酒企業(yè)。2017年，在“華樽杯”中國(guó)酒類品牌價(jià)值評(píng)議活動(dòng)中，“古井貢”以638.50億元的品牌價(jià)值位列安徽省酒企第一名，中國(guó)白酒第五名。

從歷史業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，古井貢酒基本保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)。2018年上半年，受益于行業(yè)景氣度提升，公司加強(qiáng)品牌建設(shè)與投入，推動(dòng)數(shù)字化營(yíng)銷轉(zhuǎn)型等舉措，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.83億元(人民幣，下同)，比上年同期增長(zhǎng)30.32%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)8.92億元，比上年同期增長(zhǎng)62.59%。

分產(chǎn)品來(lái)看，白酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.07億元，較上年同期增長(zhǎng)30.99%，產(chǎn)生成本10.1億元，較上年同期增長(zhǎng)15.25%，毛利率78.52%，較上年同期提升2.92%，反映出公司能有效控制成本，并且主營(yíng)業(yè)務(wù)依然保持著強(qiáng)大的盈利能力;酒店收入0.42億元，較上年同期增加2.03%，營(yíng)業(yè)成本0.18億元，較上年同期增加4.45%，毛利率56.29%，毛利率較上年同期下降1.01%。

在股東回報(bào)方面，古井貢酒期內(nèi)凈資產(chǎn)回報(bào)率達(dá)13.94%，較上年同期9.86%提升4.08%，體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力進(jìn)一步加強(qiáng)。具體分析這個(gè)指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率即我們常說(shuō)的股東權(quán)益報(bào)酬率，由稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得來(lái)，它是從股東的角度衡量企業(yè)對(duì)股東投入的資金的使用效率，該指標(biāo)越高，表明股東投入資金的收益越高。一般來(lái)說(shuō)，ROE達(dá)到15%就是一家績(jī)優(yōu)公司了，如果能超過20%，則說(shuō)明非常優(yōu)秀。由于半年報(bào)凈利潤(rùn)規(guī)模小，但分母凈資產(chǎn)較去年變動(dòng)并不大，所以一般ROE都計(jì)算全年業(yè)績(jī)，古井貢酒按年度的ROE基本都穩(wěn)定在15%以上，2017年為19.09%，2016年為15.88%，2015年為15.91%，2014年為15.05%，2013年為17.47%，近五年平均ROE16.68%，其股票的長(zhǎng)期回報(bào)能力不言而喻。更重要的是，公司的資產(chǎn)負(fù)債比率一直維持著一個(gè)較低的水平，2017年為32.62%，則再次佐證其超高ROE指標(biāo)并無(wú)水分，公司的強(qiáng)盈利能力，及高運(yùn)營(yíng)效率，并不是建立在舉債擴(kuò)張基礎(chǔ)上的，而未來(lái)即便市場(chǎng)有大的波動(dòng)或銀行收緊銀根，在財(cái)務(wù)層面所受的影響也較小。

比較盈利率，經(jīng)過幾輪下挫后，古井貢酒目前股價(jià)71元/左右，較今年最高點(diǎn)100.48元/股跌去近30%，市盈率24倍，可以說(shuō)是已經(jīng)回歸到一個(gè)適中的價(jià)值。當(dāng)前白酒行業(yè)市盈率均值為23.93，古井貢酒為二線白酒品牌，市場(chǎng)給出24倍的PE比較合理，71元的價(jià)格已經(jīng)能為我們提供足夠的安全邊際。

進(jìn)入下半年，受益于近幾年消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，白酒行業(yè)基本面依然維持景氣，古井貢酒旗下核心產(chǎn)品均價(jià)上移空間較大，業(yè)績(jī)或加速提升。

核心產(chǎn)品均價(jià)提升空間大，古井貢酒業(yè)績(jī)提升有望加速

古往今來(lái)，安徽省一直是白酒消費(fèi)大省，受消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)，近幾年省內(nèi)消費(fèi)明顯往中高端白酒過渡。古井貢酒起家安徽，有著完整的產(chǎn)品體系，主營(yíng)產(chǎn)品包括"古井貢"牌、"古井"牌及其系列濃香型白酒,擁有酒精度從60度到30度和價(jià)格涵蓋高、中、低檔非常完整的產(chǎn)品系列,并形成了以"年份原漿"系列古井貢酒為核心主導(dǎo)產(chǎn)品,以傳統(tǒng)古井貢酒系列、"淡雅"古井酒系列等為互補(bǔ)的產(chǎn)品體系。作為強(qiáng)勢(shì)的區(qū)域品牌，可以說(shuō)古井貢酒具有與生俱來(lái)的優(yōu)勢(shì)，目前安徽省內(nèi)100元-200元價(jià)位的白酒基本被古井貢酒和口子窖(603589)壟斷，且平均價(jià)位上移趨勢(shì)仍在持續(xù)。

隨著安徽省內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，未來(lái)商務(wù)用酒需求會(huì)越來(lái)越大，300元以上價(jià)位白酒將成為市場(chǎng)主流，古井貢酒年份原漿經(jīng)過多年戰(zhàn)略布局提前卡位，有助于提升公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度。按照機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，2018年古井貢酒歸屬于股東凈利潤(rùn)較去年增長(zhǎng)40.15%達(dá)16.1億元，每股收益3.19元，維持現(xiàn)在的市盈率，股價(jià)將上漲至76元/股左右。