白酒板塊持續(xù)上漲茅臺(tái)股價(jià)再創(chuàng)新高

白酒板塊早盤持續(xù)沖高，水井坊(600779)漲近7%，五糧液(000858)、順鑫農(nóng)業(yè)(000860)、瀘州老窖(000568)、貴州茅臺(tái)等個(gè)股紛紛走高，貴州茅臺(tái)漲近3%，盤中股價(jià)達(dá)每股1012元，創(chuàng)歷史新高。

白酒概念股起飛，這波行情能牛多久?

年初以來，白酒板塊已經(jīng)累漲超七成，領(lǐng)漲中信二級(jí)行業(yè)板塊，成為食品飲料板塊甚至大消費(fèi)板塊的中堅(jiān)力量。特別是今年以來，受益于消費(fèi)升級(jí)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司持續(xù)跑贏大盤并受到外資青睞，在白酒板塊逾9600億元的市值增量中，行業(yè)龍頭貴州茅臺(tái)貢獻(xiàn)了近5000億元，為白酒牛市打下“半壁江山”。

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業(yè)績方面，2018年，國內(nèi)規(guī)模以上白酒企業(yè)1445家，完成釀酒總產(chǎn)量871.20萬千升，同比增長3.14%;累計(jì)完成銷售收入5363.83億元，同比增長12.88%;累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額1250.50億元，同比增長29.98%。白酒龍頭酒企中，如貴州茅臺(tái)去年實(shí)現(xiàn)營收736.39億元，利潤總額為508.28億元。五糧液股份公司實(shí)現(xiàn)營收400.30億元，同比增長32.61%;凈利潤達(dá)到140.39億元，同比增長了39.19%。

除了茅臺(tái)、五糧液外，舍得酒業(yè)、口子窖、山西汾酒2018年業(yè)績增速也明顯高于行業(yè)平均水平。2018年，舍得酒業(yè)凈利潤為3.73億元，同比增長162.40%;口子窖去年凈利潤為15.33億元，同比增長37.62%;山西汾酒預(yù)計(jì)2018年凈利潤增長50%~60%。不過，在白酒上市公司中，也有部分公司2018年業(yè)績不及行業(yè)平均增速。

光大證券研報(bào)認(rèn)為，白酒板塊2018年報(bào)及今年一季報(bào)通過亮眼的收入和凈利增速驗(yàn)證了行業(yè)景氣度并未出現(xiàn)2018年下半年斷崖式下降的悲觀預(yù)期，而是景氣高點(diǎn)的平穩(wěn)回落。自下而上的消費(fèi)升級(jí)加速推動(dòng)品牌企業(yè)的市場集中度提升，名酒普遍展現(xiàn)出穩(wěn)健的增長能力。

中金公司發(fā)文指出，展望未來10年，我們認(rèn)為名酒正在迎來“快奢品”時(shí)代，即高端酒邁入1000元以上時(shí)代，既有奢侈品的高價(jià)格，亦有快消品的高消費(fèi)頻率，這是一個(gè)很好的細(xì)分成長市場。在高端茅臺(tái)、五糧液的供給仍然停留在線性思維，無法滿足市場爆發(fā)性需求情況下，二線白酒品牌分享大眾需求全面次高端化的同時(shí)，在500~1000元價(jià)位也將迎來歷史性機(jī)遇。

長城證券指出，茅臺(tái)自營店開始放量，經(jīng)銷商發(fā)貨量也開始增加，批價(jià)控制在合理區(qū)間有助于茅臺(tái)長期發(fā)展。站在全年角度，茅臺(tái)供給總量并未發(fā)生變化，并不需要擔(dān)心批價(jià)過度波動(dòng)。下半年展望仍然維持“抓兩頭”的投資策略，一方面主推高端與次高端白酒，如茅臺(tái)、五糧液、老窖、汾酒等;另一方面布局大眾消費(fèi)龍頭，如伊利、海天、中炬等。

廣發(fā)證券指出，白酒龍頭凈利潤增速變動(dòng)趨勢同步于GDP增速變動(dòng)趨勢;食品龍頭凈利潤增速變動(dòng)趨勢滯后于GDP增速變動(dòng)趨勢，且抗周期能力強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)上行期白酒龍頭股價(jià)表現(xiàn)明顯優(yōu)于食品龍頭和大盤，經(jīng)濟(jì)衰退期食品龍頭股價(jià)表現(xiàn)明顯優(yōu)于白酒龍頭和大盤。廣發(fā)證券認(rèn)為下半年白酒景氣度有望持續(xù)，食品景氣度維持較高水平。

諾德基金王海亮：白酒行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健成長或成新一輪趨勢

首先，在宏觀經(jīng)濟(jì)、國際貿(mào)易不確定的背景下，行業(yè)增長穩(wěn)健，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小，特別是必需消費(fèi)品如調(diào)味品等子行業(yè)，需求端相對剛性，充分享受了估值溢價(jià)。白酒消費(fèi)量的波動(dòng)減小，價(jià)格周期存在持續(xù)上移的可能，整個(gè)白酒行業(yè)的周期波動(dòng)相比上一輪周期相對弱化，持續(xù)穩(wěn)健成長或成新一輪趨勢。

其次，伴隨居民可支配收入的提高，消費(fèi)升級(jí)現(xiàn)象持續(xù)。從主要食品飲料一季報(bào)可以看出價(jià)格提升對業(yè)績增長的貢獻(xiàn)，且品牌壁壘深厚的龍頭企業(yè)往往更受益于消費(fèi)升級(jí)，定價(jià)權(quán)不斷鞏固，在子行業(yè)中起到產(chǎn)品價(jià)格引領(lǐng)的作用。

再者，食品飲料子行業(yè)均不同程度演繹品牌、渠道壁壘提升帶來的集中度提高、強(qiáng)者恒強(qiáng)現(xiàn)象。龍頭企業(yè)對消費(fèi)者的占領(lǐng)優(yōu)于二三線品牌，其研發(fā)創(chuàng)新能力、渠道覆蓋率和掌控力強(qiáng)。近年來伴隨國企改革，食品飲料中一些擁有歷史積淀的公司也通過完善激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了管理層與股東的利益綁定，進(jìn)入了業(yè)績釋放期。

最后，從財(cái)務(wù)層面，食品飲料板塊，特別是龍頭企業(yè)整體報(bào)表質(zhì)量相對優(yōu)異，業(yè)績可預(yù)測性較高，現(xiàn)金流與收入基本匹配，這也是投資者青睞食品飲料的原因之一。

從資金層面，北上資金和外資占食品飲料龍頭的持股比例穩(wěn)定，趨勢上逐步流入。此類資金換手率相對較低，持股標(biāo)的更加集中，其對食品飲料龍頭的估值逐步被市場認(rèn)可。

茅臺(tái)飛天機(jī)構(gòu)抱團(tuán)“買醉”，白酒成為機(jī)構(gòu)心頭好

茅臺(tái)股價(jià)突破千元背后，機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”是主要原因之一。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年一季度末，基金、券商、外資等機(jī)構(gòu)對茅臺(tái)持股比例合計(jì)約為15.06%，而去年年末這一比例為13.47%，機(jī)構(gòu)持股比例進(jìn)一步提升1.59個(gè)百分點(diǎn)，提升主要來自于陸股通的貢獻(xiàn)。去年年末，陸股通持有貴州茅臺(tái)7.96%股份，到了今年一季度末，持倉比例已達(dá)9.62%。

此外，匯金、證金等“國家隊(duì)”也是貴州茅臺(tái)的持股大戶，截至一季度末，匯金、證金持倉比例分別為0.86%和0.64%。除了一些指數(shù)基金和消費(fèi)主題基金，某第一梯隊(duì)公募的中小盤基金甚至重倉了茅臺(tái)。

第一財(cái)經(jīng)了解到，近兩年來價(jià)值投資的風(fēng)格被強(qiáng)化，以及消費(fèi)股的良好表現(xiàn)，迫使其他風(fēng)格的投資經(jīng)理被迫轉(zhuǎn)向消費(fèi)股的投資，不然就可能面臨巨大的業(yè)績壓力。

“過去兩年到現(xiàn)在一直就是這種情況。”某險(xiǎn)資投研人士表示，“險(xiǎn)資對茅臺(tái)也非常感興趣，除了茅臺(tái)外，對五糧液等白酒股都有很多的持倉。茅臺(tái)業(yè)績沒有什么問題，但是風(fēng)格切換無法預(yù)判。沒有人可以判斷茅臺(tái)是否能繼續(xù)增長，大家都是做趨勢跟蹤的，漲的時(shí)候一直拿著，一旦有一天不好的趨勢出來就會(huì)賣掉。”

“白酒板塊頭部上市公司未來5~10年還會(huì)有不錯(cuò)的增長，成長性預(yù)期、確定性等支撐現(xiàn)在的估值水平。即使在終極演繹下未來基本沒什么增長的階段，對標(biāo)國際市場，無論作為消費(fèi)品還是烈酒巨頭，龍頭也會(huì)享有較高的估值溢價(jià)。”太平洋證券食品飲料分析師鄭漢鎮(zhèn)說。

“短期看，無論從基本面還是資金面判斷，白酒發(fā)生大幅向下調(diào)整的概率較低。后續(xù)可以跟蹤觀察中秋國慶期間，高端白酒的動(dòng)銷和價(jià)格。如果整體不差，那么明年的業(yè)績預(yù)期就會(huì)比較好，三季報(bào)左右開始估值切換，會(huì)有不錯(cuò)的空間。”鄭漢鎮(zhèn)也向第一財(cái)經(jīng)表示。

不僅茅臺(tái)，集中抱團(tuán)的現(xiàn)象也出現(xiàn)在五糧液上。

截至今年一季度末，基金券商以及陸股通等合計(jì)持有五糧液18.3%股份;同樣，證金、匯金亦重倉五糧液，在基金持股方面，易方達(dá)、匯添富等老牌公募旗下均有20只及以上的產(chǎn)品持有五糧液。

對此鄭漢鎮(zhèn)表示，白酒板塊是A股最優(yōu)質(zhì)的投資板塊之一，也有稀缺性，目前無論是外資還是國內(nèi)資金，集中報(bào)團(tuán)的現(xiàn)象比較明顯。

但也有分析人士表示，如果業(yè)績增速出現(xiàn)下滑或不及預(yù)期等情況出現(xiàn)，就可能出現(xiàn)資金獲利了結(jié)，“抱團(tuán)”嚴(yán)重的甚至?xí)�造成踩踏�?/p>

“去年的五糧液就是這種情況，跌了一大波就是因?yàn)槟硞�(gè)季度業(yè)績不及預(yù)期，但往往這種情況就是買入機(jī)會(huì)。”該華南險(xiǎn)資人士也表示，“最終還是要選賽道好、公司增長穩(wěn)定的公司，在情緒過高的時(shí)候賣掉、悲觀的時(shí)候買入。”

“在現(xiàn)階段沒有太大利空的情況下，那就一直持有。茅臺(tái)基本是標(biāo)配，萬一漲了你也不能落后。超額部分收益再去找彈性品種加強(qiáng)，主流標(biāo)的、基本面比較好的還是要持有一些，不然暴漲的話，都不好補(bǔ)。因?yàn)楦鼈?cè)重于相對收益，所以怎么樣都會(huì)配置一些。”該北京公募基金經(jīng)理也坦言。

“現(xiàn)在茅臺(tái)的估值不算便宜，估值上升的空間不會(huì)很大�，F(xiàn)在就是看業(yè)績，如果每年上漲20~30%，也會(huì)有一部分人愿意賺這個(gè)錢。”前述華南險(xiǎn)資投研人士則表示。

“這種風(fēng)格將會(huì)持續(xù)較長的時(shí)間，短期看，只要不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，或者說消費(fèi)股收入和利潤掉頭向下，這種投資邏輯就不會(huì)逆轉(zhuǎn)。”該險(xiǎn)資人士進(jìn)一步表示。

“很難說風(fēng)格會(huì)不會(huì)變，但風(fēng)格的變化都是階段性的。以前成長股漲起來的時(shí)候，消費(fèi)股會(huì)跌的很慘，但現(xiàn)在未必。”上述公募基金經(jīng)理也表示。