2018年中期投資策略：白酒持續(xù)高景氣

投資要點(diǎn)：

主要觀點(diǎn)：

上半年由于對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)新變化以及金融去杠桿環(huán)境下信用風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)等因素的擔(dān)憂，引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，資金流向更傾向于現(xiàn)金流狀況更優(yōu)的板塊，同時(shí)，伴隨著 A 股納入MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)，高ROE、強(qiáng)現(xiàn)金流、穩(wěn)健增長(zhǎng)等特征的公司更容易受到國(guó)際資本的青睞，并且本輪食品飲料行業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)由需求端推動(dòng)，因此具有較強(qiáng)的持續(xù)性，考慮到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性和估值水平，食品飲料行業(yè)仍然是2018 年下半年值得投資者關(guān)注的的行業(yè)。

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白酒：行業(yè)景氣度持續(xù)，繼續(xù)看好白酒板塊。高端主動(dòng)控價(jià)控制發(fā)貨節(jié)奏，拉長(zhǎng)行業(yè)周期;同時(shí)，在消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)良性需求增加以及高端酒價(jià)格上漲為次高端市場(chǎng)帶來(lái)一定的空間，促進(jìn)次高端白酒快速擴(kuò)容;隨著省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的進(jìn)行，地產(chǎn)龍頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，盈利能力增強(qiáng)，業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。 所以，未來(lái)高端酒價(jià)穩(wěn)量增，次高端持續(xù)擴(kuò)容，中低端加速集中。因此，繼續(xù)看好量?jī)r(jià)齊升的高端白酒，增長(zhǎng)較快且估值合理的次高端和區(qū)域龍頭。

調(diào)味品：量?jī)r(jià)齊升，龍頭絕對(duì)定價(jià)價(jià)格彈性凸顯。受益于餐飲行業(yè)的明顯回暖，調(diào)味品行業(yè)業(yè)績(jī)向好，目前調(diào)味品行業(yè)的特征是兩極化并存，即產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和餐飲回暖帶來(lái)消費(fèi)量提升。行業(yè)龍頭受益于上游成本議價(jià)權(quán)和下游的提價(jià)能力，實(shí)現(xiàn)毛利率、凈利率的提升。伴隨盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力的提升，市場(chǎng)份額向龍頭集中，慢慢呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展趨勢(shì)。

乳品：消費(fèi)需求回暖，龍頭乳企有望加速增長(zhǎng)。在乳制品行業(yè)需求回暖以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)乳企上市公司17 年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速均回到10+%的較高水平。對(duì)比韓國(guó)日本的人均液態(tài)乳消費(fèi)量，我們認(rèn)為我國(guó)液態(tài)乳市場(chǎng)還存在 50%的上漲空間，并且在健康化和高端化的行業(yè)需求趨勢(shì)下，伊利和蒙牛兩大龍頭憑借自身強(qiáng)大的研發(fā)能力走在消費(fèi)升級(jí)前列，將加速分割市場(chǎng)。

其他：關(guān)注啤酒升級(jí)轉(zhuǎn)型+低溫肉質(zhì)品需求+龍頭小食品。首先，2017 年啤酒行業(yè)筑底回升，建議關(guān)注率先升級(jí)轉(zhuǎn)型成功的企業(yè);其次， 豬周期平穩(wěn)運(yùn)行疊加消費(fèi)升級(jí)，龍頭肉企有望受益;最后，新零售時(shí)代下，新零售體系與品牌IP 相結(jié)合，建議關(guān)注龍頭小食品。

重點(diǎn)公司推薦：山西汾酒、舍得酒業(yè)、絕味食品

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)