白酒企業(yè)二季度淡季仍保持較快增長

白酒企業(yè)二季度淡季報表端收入仍保持較快增長：高端酒淡季保持快速增長，貴州茅臺有所加速。貴州茅臺Q2收入加速增長，茅臺酒18H1收入293.83億元，同增35.86%，Q2收入136.18億元，同增47.05%，預收賬款99.4億元，同降44.09%，主要因公司打款政策變化，預計動銷端增長略有放緩，18H1真實銷量小個位數(shù)增長。

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次高端酒報表端收入延續(xù)高增長，動銷端略有放緩。酒鬼酒18H1收入5.24億元，同增41.26%;Q2收入2.59億元，同增36.59%，預收款項0.91億元，同降18%。舍得酒業(yè)剔除會計政策變化影響，18H1酒類收入為11億元，同增41.52%，估計Q2酒類收入同比增長30%+，預收賬款1.32億元，同降9.3%。水井坊上半年營收13.36億元，同增58.97%，其中核心產(chǎn)品八號同比增長79%，井臺同比增長53%。單二季度收入同比增長33%，預收賬款同降52.55%。通過預收款變化，預計次高端酒動銷略低于報表端收入增長，主要因淡季控量挺價為旺季做好準備。

區(qū)域龍頭繼續(xù)受益消費升級，高檔產(chǎn)品放量增長，動銷/報表端兩旺�？谧咏�18年H1收入21.59億元，同增23.67%;Q2收入9.09億元，同增27.51%，逐季加速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高檔白酒收入20.4億元，同比增長27.4%，上半年預收款項5.86億元，同比增長30%。今世緣2018年H1收入23.62億元，同增30.81%;Q2收入8.71億元，同增30.30%，其中上半年特A+收入11.60億元，同增50.95%，Q2收入4.53億元，同增30.34%，預收款2.37億元，同比增長30.22%。區(qū)域龍頭受益消費升級，次高端價位段放量增長，動銷/報表端兩旺，經(jīng)銷商打款積極。

近期三家大眾品發(fā)布半年報，基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)：雙匯發(fā)展屠宰業(yè)務(wù)量利齊升，凈利潤增長超預期。18年H1營收236.21億元，同降1.57%，18H1屠宰生豬827.45萬頭，同增30.42%;其中18Q2屠宰生豬約435萬頭，同增26%。18年H1凈利潤23.85億元，同增25.28%。

養(yǎng)元飲品毛利率提升和費用率下降推動凈利潤高增長。18年H1收入41.63億元，同增13.55%;Q2收入13.11億元，同增1.48%，淡季增速有所回落。上半年凈利潤13.08億元，同增30.78%。Q2凈利潤3.78億元，同降21.93%，主要因公司Q2銷售費用率大幅提升6.81個PCT至17.62%。

本周周報建議重點關(guān)注個股：區(qū)域龍頭白酒：古井貢酒、洋河、口子窖、今世緣;高端白酒：茅臺、五糧液、瀘州老窖;全國化次高端：水井坊、汾酒、舍得;食品：海天味業(yè)、涪陵榨菜、中炬高新、伊利股份、重慶啤酒、養(yǎng)元飲品。