高端酒價格中樞上移 中秋旺季可期

調(diào)查概要：

17 年3 月起，我們對目前市場上主要的白酒產(chǎn)品在線上(京東、酒仙網(wǎng)、天貓)和線下(北京上海兩地各個區(qū)域煙酒店)的終端零售價情況進行了走訪調(diào)查，本期匯總18 年8 月12日調(diào)查的數(shù)據(jù)與調(diào)查中得出的結(jié)論，供各位投資者參考。(注：部分產(chǎn)品終端價格在不同城市和渠道價格差別較大，可能原因為不同渠道加價率不同、實際標(biāo)價未計入促銷折讓等，因此更建議關(guān)注價格的環(huán)比變化。)

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核心結(jié)論：

茅臺：價格中樞上移至1800 以上，價格變動頻繁。根據(jù)調(diào)查反饋，8 月初線上普遍缺貨情況依舊延續(xù)。線下上海區(qū)域，茅臺價格基本在1850 以上，商家都會建議消費者盡快買入，因為進入8 月茅臺價格變動越來越頻繁，最極端的一家出現(xiàn)了一日變動兩次，而且每次變動基本都是上移。茅臺仍普遍缺貨，小型煙酒店僅有約3-10 瓶存貨，大型煙酒商需要提前預(yù)訂再進行調(diào)貨。線下北京區(qū)域，整體價格中樞繼續(xù)上移，飛天茅臺終端庫存較為充足，走訪的大型煙酒店基本都有茅臺存貨，要10 箱左右基本有貨，個別門店需提前1-2天訂貨，20 箱左右及以上可以幫忙調(diào)配。商家對中秋預(yù)期表示，普飛與去年相比漲價明顯，預(yù)計臨近中秋還會漲價。

五糧液：上海價格波動區(qū)間收窄，北京價格中樞略下移。根據(jù)調(diào)查反饋，線上價格穩(wěn)定。

線下上海地區(qū)，普五價格區(qū)間收窄，部分店家為吸引新客戶團購價壓到850 元，調(diào)價頻率3-5 天。線下北京地區(qū)，普五價格中樞有略微下移，交杯牌相對少見，而普五和陶瓷品商家?guī)齑孑^為充足，出10 箱-20 箱箱基本沒有問題。

國窖1573：北京價格中樞上移，上海價格基本穩(wěn)定。根據(jù)調(diào)查反饋，線上價格由于七夕活動，促銷價降低至879。上海地區(qū)，經(jīng)典的1573 和特曲比較常見，大小商鋪均有陳列，終端反應(yīng)根據(jù)往年經(jīng)驗這兩款在節(jié)假日有較大送禮需求，所以從7 月下旬就開始逐漸加大存貨量，30、60、90 等窖齡酒此次走訪發(fā)現(xiàn)終端存貨量較少。北京地區(qū)，庫存上普遍感覺比較充足，但有些門店窖齡酒沒有鋪貨，店家稱窖齡酒銷量欠佳，進貨少。

次高端：價格整體比較穩(wěn)定，逐步開始中秋備貨。根據(jù)調(diào)查反饋，上海地區(qū)，洋河和水井坊是主推品牌，庫存充足，青花20 汾酒在大型煙酒店均有陳列，青花30 汾酒及沱牌舍得僅在商超看到。北京地區(qū)，水井坊銷量可觀，臻釀八號和井臺瓶也較為普遍，價格穩(wěn)定。汾酒為各店家主要推薦品牌，今年以來賣得很好，擠占同等價位如劍南春的市場份額，400左右價位段主推汾酒20。劍南春總體來看銷量不及去年。

中高端：線上價格穩(wěn)定，線下價格中樞略下移。根據(jù)調(diào)查反饋，各中高端酒線上價格穩(wěn)定。線下上海地區(qū)，主推洋河，洋河海之藍(lán)在各個商店均有陳列，其他陳列較少。

投資建議：

目前市場主要關(guān)注兩點，1、擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟及整體消費數(shù)據(jù)，認(rèn)為會影響板塊基本面，尤其是對未來半年到一年盈利預(yù)測的影響;2、板塊二季度末機構(gòu)持倉比例再度上升且處于2015 年來配置高點，市場擔(dān)心機構(gòu)持倉過度集中。我們認(rèn)為市場對板塊的擔(dān)憂是過度的：1、從宏觀層面看，在不確定的經(jīng)濟預(yù)期下，消費特別是食品飲料都是相對最確定的，并且食品飲料不像家電、家居，受地產(chǎn)周期的影響相對較小，而調(diào)味品、白酒等中國特色產(chǎn)品都不受貿(mào)易戰(zhàn)影響;2、對于消費品公司，行業(yè)和企業(yè)的微觀變化往往比宏觀影響更重要，很多食品飲料優(yōu)質(zhì)公司都是在行業(yè)增速放緩的背景下逆勢成長出來的，因此，行業(yè)的格局、企業(yè)的內(nèi)在變化往往更重要，不應(yīng)因宏觀經(jīng)濟的不確定性而忽視行業(yè)和企業(yè)的微觀變化;3、北上資金大舉買入，重視外資持股比例提升的長期趨勢，基金持倉雖達(dá)到高位，但近期股價已有較大調(diào)整，白酒龍頭及部分大眾品公司18 年估值回到20x 左右，19 年估值在15-17x 左右，已具備吸引力，或者說這里面已隱含了對明年的悲觀預(yù)期;4、繼續(xù)對板塊中報保持信心。

核心推薦：瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣、水井坊、古井貢酒;