2017年上半年“提價子板塊”表現(xiàn)優(yōu)秀,食品飲料整體營收增速排名中游:2017年上半年食品飲料板塊收入增速在A股各行業(yè)中排名偏后,利潤增速處在中游水平,但Q2環(huán)比Q1略有加速。分子行業(yè)來看,Q2“提價子板塊”白酒和調味品最為優(yōu)秀,營收分別同比增長20.07%、15.31%,白酒板塊受益于行業(yè)復蘇表現(xiàn)亮眼,調味品板塊提價后動銷情況良好,預計可保持全年較快增長。Q2食品綜合類營收同比增長36.06%,主因是上海梅林和好想你新增并表子公司。乳制品二季度隨需求繼續(xù)向好,收入增速有所加快。Q2板塊利潤端情況與收入較為一致。
白酒淡季不淡,二季度增長普遍提速,茅臺最確定,次高端最搶眼:二季度白酒板塊收入、凈利潤增速分別為26.04%、31.55%,環(huán)比提升5.51、9.25pct,盈利能力進一步提升,淡季表現(xiàn)仍然優(yōu)秀,下半年繼續(xù)可期待。高端白酒增長普遍提速,高端酒作為行業(yè)景氣的風向標,繼續(xù)驗證行業(yè)景氣。受益于商務活躍和居民消費升級,高端白酒批價整體上行,茅臺批價上漲過快引起各方關注,公司當前正在通過“預期引導+短期放量”堅定控價,利好公司3季度業(yè)績判斷,不影響公司中長期稀缺本質。茅臺供需偏緊的情況在2020年之前預計不能有效反轉,對行業(yè)仍貢獻積極。次高端白酒上半年表現(xiàn)搶眼,山西汾酒上半年營收和利潤增速超預期,下半年仍不放松增長,公司天時地利人和俱齊,潛力巨大。水井坊首次消除Q2淡季洼地,中報營收大幅超預期,未來繼續(xù)看好區(qū)域擴張和產(chǎn)品結構升級;沱牌舍得二季度銷售提速,次高端產(chǎn)品保持快速增長,同時低檔酒調整逐漸到位,后續(xù)整體收入增長可提速;我們預判水井坊和沱牌是2018年春節(jié)旺季增速最塊的兩個品牌。地產(chǎn)酒古井、口子窖、洋河等Q2營收和盈利情況同樣良好,上市公司作為白酒行業(yè)優(yōu)勢群體集體驗證行業(yè)結構性景氣。
乳業(yè)需求回暖,繼續(xù)看好調味品下半年表現(xiàn)。1)乳制品:下游需求迎回暖,龍頭表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體。Q2以來行業(yè)需求端繼續(xù)復蘇,液奶上半年零售額增速達7.3%,單二季度增速在雙位數(shù)以上,環(huán)比改善明顯;二季度毛利率同比基本持平,買贈力度減弱及產(chǎn)品結構升級對沖成本上漲壓力;銷售費用率延續(xù)同比下降趨勢,期待需求回暖背景下競爭格局進一步改善。2)調味品:醬醋板塊保持快速增長,繼續(xù)看好下半年表現(xiàn)。上半年醬油板塊增速快,餐飲景氣帶動明顯,品牌企業(yè)提價效果好,3季度繼續(xù)保持快速增長可期。
板塊超額收益突出,白酒板塊繼續(xù)領跑,乳制品龍頭戴維斯雙擊效應突出:年初至今,食品飲料板塊上漲23.50%,大幅跑贏大盤,在申萬子行業(yè)中位居第四。
白酒板塊年初以來上漲45.29%,超額收益突出;乳制品板塊漲幅第二,年初至今上漲20.98%,主要系行業(yè)龍頭伊利股份戴維斯雙擊下的強勁表現(xiàn)帶動板塊上漲;調味品上半年累計上漲9.48%,醬油子板塊表現(xiàn)優(yōu)異。
投資建議:1)繼續(xù)堅定看好白酒,三季度表現(xiàn)值得期待,年底估值切換有望提前,同時2018開門紅可期,建議核心組合:貴州茅臺+五糧液+瀘州老窖+山西汾酒+沱牌舍得+水井坊;2)調味品板塊受益于餐飲回暖、消費升級、集中度加速提升,繼續(xù)看好中炬高新、涪陵榨菜,建議關注恒順醋業(yè);3)乳品溫和復蘇趨勢已經(jīng)確立,伊利股份作為業(yè)績底部反轉向好的藍籌,正從配置價值向趨勢價格轉變。
