白酒上市公司凈利增速普遍下滑 走勢分化

10月30日，A股弱勢調(diào)整，白酒板塊走勢分化，其中，順鑫農(nóng)業(yè)、酒鬼酒、洋河股份收盤均以超3%的跌幅收盤，昨晚剛公布業(yè)績的洋河股份盤中一度大跌近5%。金徽酒、迎駕貢酒、舍得酒業(yè)、水井坊表現(xiàn)亮眼，其中金徽酒盤中一度大漲9.47%，尾盤有所回落，截至收盤漲幅收窄至7.31%。

今年以來，白酒板塊大幅上漲，其中五糧液、山西汾酒、貴州茅臺等7只個股股價翻倍，A股17只白酒股中12只漲幅超50%。而近期，白酒股走勢持續(xù)分化，貴州茅臺、山西汾酒、今世緣延續(xù)上漲趨勢，其他白酒股則多是走出震蕩調(diào)整行情。

對于白酒股走勢分化的原因，市場人士認為，一方面是因為白酒股股價今年已經(jīng)大幅上漲，當前調(diào)整不奇怪;另一方面源自部分白酒企業(yè)三季報不如人意，已公布三季報的12家白酒企業(yè)業(yè)績增長乏力。此外，老白干酒等4家公司遭到機構(gòu)下調(diào)評級。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍接受《華夏時報》記者采訪時表示，白酒行業(yè)是業(yè)績增長比較好的一個消費類行業(yè)，但同時白酒企業(yè)業(yè)績分化比較厲害，以“茅瀘五”為代表的龍頭的白酒股，業(yè)績增長比較穩(wěn)定;一般的白酒的業(yè)績增長比較差，所以要關(guān)注龍頭白酒股。

白酒企業(yè)凈利潤增速普遍下滑

截至10月29日，18家白酒上市公司中12家披露了三季報，多家上市公司凈利潤增速出現(xiàn)不同程度下滑。

貴州茅臺2019年前三季度的營業(yè)收入為609.35億元，同比增長16.64%，2018年同期增長23.07%;歸屬于母公司的凈利潤為304.55億元，同比增長23.13%，2018年同期增長23.76%。

洋河股份10月29日披露三季報，公司前三季度實現(xiàn)營收210.98億元，同比增長0.63%;凈利潤71.46億元，同比增長1.53%。其中，第三季度凈利潤15.65億元，同比下滑23.07%。

古井貢酒2019年前三季度的營業(yè)收入為82.03億元，同比增長21.31%，2018年前三季度為26.54%;歸屬于母公司股東的凈利潤為17.42億元，同比增長38.69%，2018年前三季度為57.46%。

順鑫農(nóng)業(yè)2019年前三季度營業(yè)收入為110.62億元，同比增長20.19%，2018年前三季度為4.01%;歸屬于母公司的凈利潤為6.65億元，同比增長23.93%，2018年前三季度為97.03%。此外，公司2019年第三季度實現(xiàn)凈利1.67億元，同比下降69.71%。

山西汾酒2019年前三季度營業(yè)收入91.27億元，同比增長25.72%;凈利潤16.96億元，同比增長33.36%。2018年前三季度為57.87%。

水井坊2019年前三季度的營業(yè)收入26.51億元，較上年同期增長23.93%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.39億元，較上年同期增長38.13%，2018年前三季度為90.15%。

口子窖2019年前三季度營業(yè)收入為34.66億元，同比增長8.05%;凈利潤為12.96億元，同比增長13.51%，2018年前三季度為26.68%。此外，公司其中第三季度凈利4.01億，同比下降1.8%。

酒鬼酒2019年前三季度營業(yè)收入為9.68億元，同比增長27.34%;凈利為1.84億元，同比增長14.27%，2018年前三季度為38.35%。。其中，第三季度凈利為2818萬元，同比下降39.50%。公司股價在公布業(yè)績次日即10月18日開盤跌停。

舍得酒業(yè)2019年前三季度實現(xiàn)營收18.43億元，同比增長16.01%;凈利潤3.03億元，同比增長10.93%，2018年前三季度為186.01%。

金徽酒2019年前三季度營業(yè)收入為11.06億元，同比增14.64%;歸屬于上市公司股東的凈利潤接近1.63億元，同比增1.29%，2018年前三季度為降低9.2%。

伊力特2019年前三季度營業(yè)收入為15.11億元，同比增幅0.83%;凈利潤3.02億元，同比增4.39%，2018年前三季度為12.9%。

老白干酒2019年前三季度營業(yè)收入為28.22億元，同比增長16.09%;凈利潤2.71億元，同比增長11.16%，2018年前三季度為109.22%。

由此可以看出，高中低端白酒企業(yè)業(yè)績增速均有所下降。其中順鑫農(nóng)業(yè)第三季單季度業(yè)績下滑較大。

華創(chuàng)證券認為，明年在經(jīng)營外部環(huán)境不確定性依舊存在的情況下，白酒行業(yè)總量增長放緩趨勢預(yù)計延續(xù)，經(jīng)營環(huán)境清醒認識和提前積極應(yīng)對的酒企仍有望實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，品牌分化預(yù)計將繼續(xù)強化和演繹。

中信證券認為，白酒行業(yè)消費輪動至大眾消費升級。隨著規(guī)模的不斷擴張，預(yù)期未來行業(yè)增長將逐步放緩。高端酒市場容量持續(xù)增長，目前庫存水平正常;次高端繼續(xù)擴容，但分化加速，更多的是結(jié)構(gòu)性增長。

多家酒企遭機構(gòu)下調(diào)評級

順鑫農(nóng)業(yè)相關(guān)部門負責人在接受《華夏時報》記者采訪時表示，公司第三季度凈利潤下滑是因為廣告費用增加。此外，還包括冬奧會、世園會等宣傳費用。公司三季報報告顯示，三季度順鑫農(nóng)業(yè)實現(xiàn)銷售費用1.76億元，相比去年同期的8435萬元，同比增長108%。此外，今年前三季度，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2.3億元，同比下滑132.36%。

國金證券認為，茅臺業(yè)績略低預(yù)期，主要系在經(jīng)銷商配額回收和直營渠道調(diào)整下，公司發(fā)貨節(jié)奏有所放緩，而非需求問題。當前茅臺批價企穩(wěn)回升，市場需求依舊強勁。四季度茅臺通過加大直營投放，將有效消除價格泡沫和投機行為，有助于釋放市場更多的真實需求。酒鬼酒三季度營收增速環(huán)比較大幅放緩，預(yù)計與公司主動調(diào)節(jié)渠道庫存、出貨節(jié)奏放緩有關(guān)，同時預(yù)計三季度確認較多費用，系市場精耕細作投入較多導致。

就洋河股份2019年第三季度凈利潤大幅下滑的相關(guān)問題，《華夏時報》記者多次撥打其投資者關(guān)系電話，均無人接聽。

有市場觀察人士認為，洋河股份三季度業(yè)績下降的原因或與洋河今年以來施行的戰(zhàn)略調(diào)整有關(guān)。早在2019年半年報時，洋河股份就曾表示，面對復雜多變的宏觀環(huán)境和愈加激烈的競爭形勢，公司主動進行了戰(zhàn)略調(diào)整。上半年洋河在渠道庫存管控、市場價格恢復、經(jīng)銷商信心提振、組織架構(gòu)、人事調(diào)整等方面采取了一系列措施。這一輪主動調(diào)整從今年5月底開始，主要采取控貨措施，并對中秋配額也進行了調(diào)整。

方正證券食品飲料團隊發(fā)布研報稱，這主要是公司調(diào)研發(fā)現(xiàn)二季度短時間控貨并未達到預(yù)期目的，針對自身渠道庫存高、市場秩序、廠商關(guān)系等多方面問題進行一系列調(diào)整，中秋繼續(xù)控貨挺價，導致短期業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。

華創(chuàng)證券認為，明年在經(jīng)營外部環(huán)境不確定性依舊存在的情況下，白酒行業(yè)總量增長放緩趨勢預(yù)計延續(xù)，對經(jīng)營環(huán)境清醒認識和提前積極應(yīng)對的酒企仍有望實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，品牌分化預(yù)計將繼續(xù)強化和演繹。

中信證券認為，白酒行業(yè)消費輪動至大眾消費升級。隨著規(guī)模的不斷擴張，預(yù)期未來行業(yè)增長將逐步放緩。高端酒市場容量持續(xù)增長，目前庫存水平正常;次高端繼續(xù)擴容，但分化加速，更多的是結(jié)構(gòu)性增長。

值得關(guān)注的是，近日，因口子窖、酒鬼酒第三季度業(yè)績低于預(yù)期，中金下調(diào)口子窖目標價11.7%至73.26元，將酒鬼酒目標價下調(diào)3.5%至33元。

與此同時，老白干酒2019年第三季度收入下滑11%，為2016年第四季度以來，季度同比首次下滑，顯示出較大的增長壓力，中金公司下調(diào)評級至中性。

另外，高盛將洋河股份評級由買進下調(diào)至中性，目標價109.70元。

盡管前三季度白酒上市公司業(yè)績增速普遍放緩，機構(gòu)配置仍處于小高水平。數(shù)據(jù)顯示，2019年第三季度，基金配置的前二十大重倉股中，食品飲料板塊個股分別是貴州茅臺、五糧液、伊利股份、瀘州老窖四家公司，持股市值占基金股票投資市值比分別為3.13%、1.72%、0.84%、0.81%。申萬宏源食品飲料團隊表示，2019年第三季度公募基金對食品飲料個股配置仍處于較高水平，但個股出現(xiàn)分化。