白酒業(yè)仍處轉(zhuǎn)型升級(jí)期 個(gè)股再現(xiàn)歷史性投資機(jī)會(huì)!

近期名酒集體暴跌，中金公司認(rèn)為主要源于茅臺(tái)等個(gè)股季度業(yè)績(jī)同比增速偏低引起的市場(chǎng)信心缺失，以及市場(chǎng)擔(dān)憂行業(yè)周期、經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)負(fù)面政策疊加，而實(shí)際情況并非如此，建議加倉五糧液(000858.SZ)、貴州茅臺(tái)(600519.SH)等名酒。

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中金公司認(rèn)為，名酒的股價(jià)表現(xiàn)脫離其基本面和合理估值，名酒超低估值和未來的成長(zhǎng)邏輯正在孕育新一輪的投資機(jī)遇。核心邏輯如下：首先，茅臺(tái)、五糧液兩大龍頭基本面比較健康，現(xiàn)在不同于上一輪周期，現(xiàn)在的內(nèi)生增長(zhǎng)基本來自非公消費(fèi)。根據(jù)調(diào)研，茅臺(tái)最新批發(fā)價(jià)格1750元，零售終端1800元以上，渠道商基本無庫存，提價(jià)能力明確;中金公司認(rèn)為，五糧液三季度實(shí)現(xiàn)了去庫存下的高質(zhì)量增長(zhǎng)，2019年成長(zhǎng)比較確定。

其次，中金公司認(rèn)為，部分白酒企業(yè)的增速放緩在合理范圍，優(yōu)秀公司逐步進(jìn)入穩(wěn)健高質(zhì)量增長(zhǎng)階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也將更加激烈，預(yù)期2019年白酒企業(yè)成長(zhǎng)速度差異將拉大，名酒成長(zhǎng)的內(nèi)在價(jià)值將更高，當(dāng)前名酒普遍對(duì)應(yīng)2018/2019年15/12XP/E，背離其內(nèi)在價(jià)值。最后，中金公司認(rèn)為，白酒行業(yè)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)一致，處于轉(zhuǎn)型升級(jí)期，上市龍頭公司營(yíng)收占比行業(yè)只有20%左右，白酒消費(fèi)的剛性和消費(fèi)升級(jí)屬性推動(dòng)行業(yè)繼續(xù)向名酒產(chǎn)品集中的邏輯沒有改變。

中金公司分析認(rèn)為，未來5～10年，我們將看到行業(yè)繼續(xù)高質(zhì)量成長(zhǎng)的三大浪潮，將改變我們當(dāng)前對(duì)白酒行業(yè)的認(rèn)知。高端800元以上名酒逐步大眾化，全國(guó)城鄉(xiāng)新富人群擴(kuò)容帶來巨大新市場(chǎng)，五糧液為典型案例。品牌和細(xì)分品類多元發(fā)展，龍頭企業(yè)的營(yíng)收規(guī)模按照千億級(jí)別計(jì)算，參考煙草龍頭。與此同時(shí)，200～800元市場(chǎng)全面大眾化，為社交基礎(chǔ)消費(fèi)價(jià)位，“次高端”概念失效，在三四線城市和縣鄉(xiāng)市場(chǎng)的普及實(shí)現(xiàn)5～10倍成長(zhǎng)。而低端市場(chǎng)殘酷整合，效率和品牌導(dǎo)向，將誕生300～500億元級(jí)別的龍頭，順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ)、山西汾酒(600809.SH)較有潛力。