白酒持續(xù)高景氣 布局食品迎溫和通脹

2017年食品飲料行業(yè):白酒高景氣持續(xù),食品龍頭加速?gòu)?fù)蘇

2017年食品飲料板塊漲幅第一(+43.34%),其中子板塊白酒漲幅第一(74.2%),主要因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)格偏好有業(yè)績(jī)的龍頭股以及業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的品種。以茅臺(tái)為代表的白酒公司估值提升貢獻(xiàn)股價(jià)60%左右的漲幅,整體龍頭估值中樞從20倍提升至30倍,并且有加速趨勢(shì)。另一方面白酒、乳制品、調(diào)味品行業(yè)的景氣度持續(xù)回升,成為支撐股價(jià)上漲的基礎(chǔ)。今年估值提升+業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期形成戴維斯雙擊效應(yīng),支撐整個(gè)食品飲料板塊的大幅上漲。

2018年市場(chǎng)對(duì)溫和通脹預(yù)期加強(qiáng),一季度白酒將繼續(xù)維持量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì),景氣度迎來(lái)高點(diǎn),整個(gè)白酒股價(jià)的高點(diǎn)可能在18年一季報(bào)前后�；�礎(chǔ)消費(fèi)品將會(huì)受益于需求回暖、物價(jià)上漲,收入利潤(rùn)在18年一季度將出現(xiàn)大幅改善。一季報(bào)之后基礎(chǔ)消費(fèi)品績(jī)優(yōu)個(gè)股將會(huì)迎來(lái)較好投資機(jī)會(huì)。

白酒:業(yè)績(jī)有望再超預(yù)期,漲價(jià)從高端到中低端延伸

今年無(wú)論高端白酒茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖,還是次高端水井坊、汾酒、沱牌舍得等都實(shí)現(xiàn)股票價(jià)格大幅上漲,當(dāng)前進(jìn)入價(jià)格上漲和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的集中期。當(dāng)前茅臺(tái)出廠(chǎng)價(jià)提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈,次高端品牌明年漲價(jià)空間進(jìn)一步被打開(kāi),持續(xù)量?jī)r(jià)齊升的勢(shì)頭。我們預(yù)計(jì)整體高端和次高端白酒終端零售價(jià)在明年春節(jié)前后可能會(huì)達(dá)到2012年的高峰時(shí)期,行業(yè)景氣度達(dá)到高點(diǎn),未來(lái)一個(gè)季度景氣度加速向上,也是股價(jià)彈性較大的一個(gè)階段。我們繼續(xù)看好一線(xiàn)白酒貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖及業(yè)績(jī)彈性大的次高端品種山西汾酒、沱牌舍得。

乳制品:新需求新周期,伊利領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大

我們看好乳制品行業(yè)需求的回暖,今年是2013年乳制品大年之后新一輪的乳制品行業(yè)景氣度復(fù)蘇周期的元年。未來(lái)需求端受益于三四線(xiàn)城市消費(fèi)升級(jí)和一二線(xiàn)城市中高端產(chǎn)品的普及。此外供給端原奶價(jià)格緩慢上漲,對(duì)下游乳制品企業(yè)不會(huì)造成成本壓力。上半年白糖、包材和運(yùn)費(fèi)價(jià)格的上漲,影響行業(yè)毛利,但當(dāng)前已減緩,明年這部分也不會(huì)構(gòu)成成本壓力。2018年乳制品將繼續(xù)迎來(lái)需求好轉(zhuǎn),成本相對(duì)穩(wěn)定,產(chǎn)品快速升級(jí),三四線(xiàn)城市滲透率大幅提升的景氣度較好時(shí)期。我們看好整個(gè)乳制品行業(yè)的復(fù)蘇,繼續(xù)重點(diǎn)推薦行業(yè)龍頭:伊利股份。

調(diào)味品:成長(zhǎng)屬性仍突出--量?jī)r(jià)齊升,集中度提升

行業(yè)2010年以來(lái)景氣度均較好,2013年出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升、景氣度加速階段。當(dāng)前在餐飲數(shù)據(jù)回暖、家庭消費(fèi)需求回升的背景下,產(chǎn)品的高端化和多樣化,以及品牌企業(yè)在三四線(xiàn)城市市場(chǎng)占有率的提升、消費(fèi)升級(jí)的背景下,傳統(tǒng)醬油醋行業(yè)今年增速回升至雙位數(shù)。調(diào)味品行業(yè)的成長(zhǎng)模式也從大單品轉(zhuǎn)向平臺(tái)化。具有渠道優(yōu)勢(shì)、規(guī)�；瘍�(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè),在一二線(xiàn)城市快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多元化和高端化,在三四線(xiàn)城市受益于消費(fèi)升級(jí)和渠道的扁平化,以及深耕餐飲等新渠道。調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局更向龍頭企業(yè)集中,龍頭企業(yè)的盈利能力也將繼續(xù)提升。在海天的龍頭地位日益強(qiáng)化的背景下,中炬高新等第二梯隊(duì)的強(qiáng)勢(shì)品牌必將迅速崛起,我們建議重點(diǎn)關(guān)注:中炬高新、海天味業(yè)、千禾味業(yè)。

休閑食品:百花齊放,線(xiàn)上線(xiàn)下深度融合

休閑食品在“第四餐化”趨勢(shì)下增速保持在兩位數(shù)以上,規(guī)模達(dá)萬(wàn)億。各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中除巧克力、餅干、膨化食品外其他集中度均不高,龍頭市占率仍有很大提升空間,看好堅(jiān)果、鹵制品等細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。線(xiàn)上引流,線(xiàn)下體驗(yàn)并提供外賣(mài)、休閑場(chǎng)所等多種服務(wù)形式,增加客戶(hù)粘性,兩者正逐步融合。重點(diǎn)關(guān)注:好想你、絕味食品、來(lái)伊份。

肉制品:屠宰上量,盈利有望改善

盡管生豬和能繁母豬的存欄量環(huán)比仍小幅回落,但隨著繁育效率提升、單頭重量增加以及進(jìn)口的補(bǔ)充,中國(guó)整體生豬供應(yīng)相對(duì)充足,特別是規(guī)�；�企業(yè)積極擴(kuò)欄,我們判斷2018年生豬價(jià)格將會(huì)穩(wěn)中有降,對(duì)下游屠宰及肉制品行業(yè)形成利好。屠宰企業(yè)開(kāi)工率將會(huì)大幅提升,固定成本攤銷(xiāo)降低。此外溫和通脹背景下肉制品消費(fèi)也會(huì)回暖,整個(gè)肉制品行業(yè)盈利將會(huì)持續(xù)大幅的改善。我們重點(diǎn)看好雙匯發(fā)展和上海梅林。