本周食品飲料各子版塊僅白酒跑贏大市,最直接的方面是老白干酒重大國企改革事件對板塊的刺激,其次低估值白酒龍頭符合行情特征,再次是賺錢效應對高端白酒消費有利。2014年消費疲軟,但白酒和大眾品的估值變化不同,白酒估值在2012-13年率先大幅下跌之后,在預期見底的情況下進入修復階段,現(xiàn)階段白酒的估值和題材才是重大驅動因素,因而在牛市初期具有進攻性,短期快漲后或調整,但仍有較大空間。我們認為2015年食品飲料要關注幾條主線,第一是低估值行業(yè)龍頭均存在重估可能,例如2013年低估值的白酒,例如2014年估值跌至歷史低位的伊利股份,白酒里面的高端茅臺和中檔洋河份額提升趨勢明確,大眾品行業(yè)當中的寡頭結構繼續(xù)穩(wěn)固,在資金國際化的過程中估值也將走向國際化;第二條主線是國企改革,第三條主線是品類、產品、渠道和模式創(chuàng)新,各條主線都有典型標的,值得把握。
一周市場表現(xiàn)
本周上證指數(shù)上漲9.5%至2,938點,滬深300上漲11.25%至3,125點。本周表現(xiàn)前五的行業(yè)分別是非銀(18.28%)>銀行(17.08%)>采掘(15.11%)>鋼鐵(11.82%)>房地產(9.03%)。食品飲料板塊整體上漲7.59%。白酒(11.9%)>肉制品(7.91%)>葡萄酒(5.75%)>乳品(4.79%)>調味品(4.08%)>軟飲料(4.02%)>啤酒(3.94%)>食品綜合(2.89%)>黃酒(2.79%)。
重點板塊要點
白酒：局部茅臺價格有回升,重點關注改革標的和實現(xiàn)增長標的。近期華南地區(qū)茅臺一批價格和團購價格均有10-20元/瓶的回升,主要是廠家查竄貨對價格的管理有一定效果,另外廠家不提前執(zhí)行2015年計劃也對供求關系構成影響。隨著股市行情的深度演繹和進入年底白酒消費旺季,我們認為白酒板塊繼續(xù)上漲的概率高。我們認為2014年支撐白酒漲幅近40%的原因在于行業(yè)見底的預期較強,2015年支撐估值繼續(xù)平穩(wěn)甚至提高的內生性要求是行業(yè)能夠改善,其次是改制主題,再次是外部資金面因素。個股實際銷售增長的分化仍然很大,重點關注低估值龍頭、實現(xiàn)增長標的和改制改革標的。
葡萄酒：行業(yè)顯復蘇跡象,龍頭調整出效果。今年2季度以來具有代表性的零售連鎖數(shù)據(jù)顯示葡萄酒的客單價下降但銷售瓶數(shù)實現(xiàn)了增長,這一情況符合實際;從進口數(shù)據(jù)可以看出葡萄酒有復蘇跡象,而葡萄酒龍頭張裕2季度實現(xiàn)兩位數(shù)增長反映出張裕能夠同步受益于階段性的復蘇,3季度公司繼續(xù)實現(xiàn)兩位數(shù)收入增長,同時利潤增速也達到兩位數(shù)。張裕公司針對產品結構下行以及競爭的實際對經(jīng)銷模式進行了改革,堅持經(jīng)銷模式,擴大配送商和發(fā)展直供,加強終端控制終端,開發(fā)適銷對路的性價比產品。隨著渠道梳理和結構下移達到階段穩(wěn)定,后續(xù)季度預計繼續(xù)維持增長態(tài)勢,因此股價仍有向上空間。
風險提示
宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險導致消費持續(xù)疲弱。
