展望中國酒業(yè)：營收下滑 品質(zhì)維穩(wěn)

2014年1~10月，受三公消費(fèi)政策限制持續(xù)影響，中國白酒銷量增速下滑明顯，而行業(yè)高峰期新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，供給過剩壓力增加，使得白酒庫存快速上升，主要產(chǎn)品出廠價(jià)和零售價(jià)均出現(xiàn)一定調(diào)整，白酒行業(yè)景氣度下行，白酒企業(yè)經(jīng)營壓力增加。受此影響，白酒行業(yè)收入和利潤均出現(xiàn)一定程度下滑，投資維持高位，全行業(yè)債務(wù)規(guī)模上升，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，償債指標(biāo)略有弱化。

展望2015年，需求端，三公消費(fèi)的影響仍將持續(xù)，政務(wù)和商務(wù)消費(fèi)仍將低迷，白酒整體消費(fèi)難現(xiàn)高速增長。供給過剩和庫存較高的現(xiàn)象仍將較為明顯，白酒行業(yè)供給過剩壓力仍然較大。價(jià)格方面，白酒企業(yè)庫存維持高位，為了達(dá)到企業(yè)增加銷量、減少庫存和使經(jīng)銷體系保持穩(wěn)定的目的，主要白酒產(chǎn)品的出廠價(jià)仍有下調(diào)的可能性;下游消費(fèi)難有實(shí)質(zhì)提升，為了去庫存獲得回款加快資金周轉(zhuǎn)，經(jīng)銷商有降價(jià)放量的沖動(dòng)，主要白酒產(chǎn)品的零售價(jià)仍存在下滑的可能性，白酒價(jià)格體系重心將向下調(diào)整。受此影響，白酒行業(yè)收入和利潤規(guī)模仍可能繼續(xù)下行，但得益于白酒行業(yè)獨(dú)特的消費(fèi)屬性，白酒產(chǎn)品毛利率較高，白酒行業(yè)仍將維持較強(qiáng)的盈利能力。白酒行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)可能繼續(xù)加重，但與其他行業(yè)比較來看，白酒行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，償債指標(biāo)表現(xiàn)較好。

信用品質(zhì)分化方面，規(guī)模較大、品牌基礎(chǔ)好和經(jīng)營多元化的白酒企業(yè)受行業(yè)下行負(fù)面影響較小，表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，預(yù)計(jì)2015年這一趨勢仍將維持。

總之，雖然白酒行業(yè)產(chǎn)銷量增速放緩，產(chǎn)品價(jià)格下行，財(cái)務(wù)表現(xiàn)弱化，但得益于白酒特殊的消費(fèi)屬性，相對(duì)于其他行業(yè)，白酒行業(yè)仍將保持較輕的債務(wù)負(fù)擔(dān)和較強(qiáng)的盈利和獲現(xiàn)能力，償債指標(biāo)不會(huì)大幅弱化。因此，維持中國白酒行業(yè)信用品質(zhì)“較高”、展望“穩(wěn)定”的判斷。