酒業(yè)寒冬依舊 迎駕貢酒任性擴(kuò)張

該公司并無募資的緊切需求，報告期內(nèi)其貨幣資金金額分別高達(dá)8.86億元、9.72億元和7.81億元，并且基本沒有借款，根本不差錢

繼今世緣成功登陸資本市場以后，又一家白酒企業(yè)進(jìn)入IPO的排隊序列。

近日，安徽迎駕貢酒發(fā)布的招股書顯示，該公司擬投入募集資金8.84億元，用于優(yōu)質(zhì)酒陳釀及配套設(shè)施技術(shù)改造項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項目。

很明顯，該公司募資主要用于擴(kuò)大高檔白酒產(chǎn)能，而隨著茅臺(、五糧液等高端白酒企業(yè)逐步實施腰部產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，力推中低價位產(chǎn)品，搶占大眾消費(fèi)市場，正好沖擊迎駕貢酒擴(kuò)張產(chǎn)能的產(chǎn)品，與該公司產(chǎn)品形成激烈競爭。此外，據(jù)記者了解，安徽當(dāng)?shù)匾延卸嗉抑�名酒企，如金種子酒、古井貢酒、口子窖等，本地市場競爭同樣激烈。

資深酒業(yè)營銷專家肖竹青告訴《投資時報》記者，“目前中國酒業(yè)處于L形底部，將來兩到三年會更艱難，現(xiàn)在酒企擴(kuò)大產(chǎn)量是逆市而為，酒企欲擴(kuò)大產(chǎn)能，可以在大批小型酒企破產(chǎn)時借機(jī)收購，而不是自己擴(kuò)產(chǎn)。尤其是中高端白酒，受到的沖擊最大。”

業(yè)績下滑

迎駕貢酒主要從事白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，控股股東是迎駕集團(tuán)，持有公司87.78%的股份，實際控制人為倪永培。

不過最近幾年白酒行業(yè)處于深度調(diào)整期，2013年，受中央“八項規(guī)定”等反奢侈浪費(fèi)政策的影響，高端消費(fèi)和政務(wù)消費(fèi)出現(xiàn)明顯下滑，高端白酒產(chǎn)品呈現(xiàn)量價齊跌的態(tài)勢，白酒市場消費(fèi)逐步回歸理性。而二線品牌恰是此輪調(diào)整受傷害最大的。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2014年該公司的白酒銷售額和銷售量均出現(xiàn)一定程度的下滑。2014年該公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入26.59億元，較2013 年下降14.08%。

迎駕貢酒白酒產(chǎn)品的銷售市場區(qū)域主要集中在安徽省內(nèi)。2012年—2014年，該公司在安徽市場實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別占其當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的64.89%、63.23%和60.94%。

肖竹青告訴記者，目前一線品牌都開始營銷下沉，如瀘州老窖都開始擴(kuò)大對鄉(xiāng)鎮(zhèn)的營銷，高端白酒商也開始逐步實施腰部戰(zhàn)略，進(jìn)行中高端白酒擴(kuò)產(chǎn)有風(fēng)險。像地方性名酒應(yīng)該堅持并深挖根據(jù)地潛力，如迎駕貢酒要重點做好安徽本地的市場，而非盲目地擴(kuò)大在全國的銷售。

在大行業(yè)不景氣的情況下，迎駕貢酒一系列財務(wù)數(shù)據(jù)都不太好看。

2012年—2014年，迎駕貢酒應(yīng)收票據(jù)余額分別為4377.57萬元、2715.91萬元和2.42億元，占各期末流動資產(chǎn)的比重分別為1.95%、1.34%和10.22%，2014年較2013年的環(huán)比增長高達(dá)8倍。應(yīng)收票據(jù)余額占流通資產(chǎn)的比重也相應(yīng)飆升，從2013年的1.34%增長至10.22%，增幅高達(dá)662.69%。

招股書顯示，該公司2014年末應(yīng)收票據(jù)較2013年末增加2.15億元，增長幅度較大，主要原因是公司貨幣資金較為充裕，為適應(yīng)白酒行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化，較多的接受了客戶以銀行承兌匯票結(jié)算貨款方式所致。

不過，應(yīng)收票據(jù)增加，應(yīng)收賬款卻沒有下降，2012年—2014年，公司應(yīng)收賬款凈額分別為6866.16萬元、7442.11萬元和7209.90萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為2.05%、2.19%和2.44%。

預(yù)收賬款也呈現(xiàn)下降態(tài)勢。2012年—2014年，迎駕貢酒預(yù)收款項余額分別為5.91億元、3.54億元和4.19億元。

外購基酒

除了財務(wù)風(fēng)險，迎駕貢酒還存在從四川購基酒勾兌、母公司大量欠繳稅款等問題。

根據(jù)招股書，該公司購進(jìn)大量基酒，2011年—2013年，迎駕貢酒外購基酒的數(shù)量分別為1.69萬噸、1.71萬噸和2.27萬噸，而中高檔白酒產(chǎn)量為 1.23萬噸、1.3萬噸和1.2萬噸�；�酒的購進(jìn)量超過中高檔白酒的產(chǎn)量。

對此，迎駕貢酒向《投資時報》記者表示，在2014年之前，部分企業(yè)對外購基酒是行業(yè)正常現(xiàn)象，以后公司購進(jìn)基酒將進(jìn)一步下降。

此外，該公司的實際控制人欠繳稅款也是外界一直詬病的問題之一。

安徽迎駕集團(tuán)2011年實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值59億元，銷售收入40.2億元，上繳稅金10億元。迎駕集團(tuán)回應(yīng)媒體稱，10億元入庫稅金并非2011年實現(xiàn)的稅收，而是為了迎駕貢酒上市，迎駕集團(tuán)補(bǔ)清陳年欠賬的總額。

北京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)副教授聶孝紅告訴記者，“這種情況說明公司在管理和誠信方面存在巨大漏洞，多數(shù)是當(dāng)時逃稅，一般在這種情況下，是保薦商或會計師不愿承擔(dān)責(zé)任而要求公司主動披露，如果公司不對高管和實際控制人進(jìn)行變更，不排除將來仍會存在這一情形。”

不過迎駕貢酒董秘辦稱，稅款上繳合法，有當(dāng)?shù)囟悇?wù)機(jī)關(guān)出具的證明。

此外，招股書數(shù)據(jù)顯示，2012年—2014年，該公司的存貨主要由原材料、庫存商品和半成品構(gòu)成。上述三者合計占存貨的比重為94.70%、93.22%和94.25%。公司報告期內(nèi)存貨穩(wěn)步增長，已由2012年末的10億元增長至2014年末的11.81億元，其中半成品增長較快，半成品占存貨的比重已由2012年末的49.60%增長至2014年末的69.44%。

更值得注意的是，在經(jīng)歷此前黃金十年之后，白酒企業(yè)一般都有著充沛的現(xiàn)金流儲備，并無募資的緊切需求。以迎駕貢酒為例，報告期內(nèi)其貨幣資金金額分別高達(dá)8.86億元、9.72億元和7.81億元，并且該公司基本沒有借款，根本不差錢。

白酒行業(yè)專家舒國華也認(rèn)為，酒業(yè)現(xiàn)在由以前的廣告驅(qū)動發(fā)展到渠道驅(qū)動，再到現(xiàn)在的消費(fèi)者驅(qū)動，企業(yè)要想取得快速、穩(wěn)健的發(fā)展，需要注重滿足消費(fèi)者的需求，單純擴(kuò)大產(chǎn)能在酒業(yè)寒冬毫無意義。

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