五糧液高端價格倒掛苦了經(jīng)銷商 未來仍被券商看好

在一年一度的1218五糧液經(jīng)銷商大會上，五糧液方面表示，2015年就保持核心產(chǎn)品52度五糧液(普五)出廠價609元/瓶不變。而且將成立五糧液事業(yè)部，直接管理7個營銷中心的市場秩序;一旦發(fā)現(xiàn)破壞市場的行為，將絕不姑息。擲地有聲的話語，讓不少經(jīng)銷商的眉頭緊皺。

記者注意到，目前五糧液普五市場價格在530、540元左右，609元/瓶的出廠價，顯然會讓整個價格體系倒掛，加大經(jīng)銷商的推廣難度。光大證券近日發(fā)布研報，直指五糧液的價格政策將使其2015年一季度業(yè)績迎來最后一跌。

高端價格倒掛苦了經(jīng)銷商

2014年，五糧液第一個掀起了高端白酒價格戰(zhàn)，然而，2015年，這個一向主張順應(yīng)市場的酒企卻宣布將保持普五605元的出廠價不變，這對于經(jīng)銷商來說，顯然有點難以接受。特別是位于深圳、上海等競爭激烈市場的經(jīng)銷商，這一出廠價對他們來說，明顯倒掛。

目前普五的市場價格一般是530、540元/瓶，而且經(jīng)銷商手里還囤積了部分庫存。“明年的日子難過了。”有經(jīng)銷商表示。

光大證券白酒行業(yè)分析師邢庭志表示，價格控制將使五糧液明年一季度進貨壓力加大。“公司目前的市場批發(fā)價格穩(wěn)定在530-540元，團購價格560-580元，經(jīng)銷商的庫存基本在一個月之內(nèi)，江蘇蘇糖等大商均表示公司的價格將產(chǎn)生較為明顯的經(jīng)銷商進貨壓力。目前五糧液控量后的真實出廠價格預(yù)期在555元左右，在目前市場價格下，預(yù)期2015年初經(jīng)銷商仍將面臨虧損，經(jīng)銷商短期進貨動力不足，渠道推力也較為乏力。”

邢庭志認(rèn)為價格政策將導(dǎo)致公司業(yè)績最后一跌。

不過從全年來看，邢庭志預(yù)期隨著2015年全年放量壓力加大，公司將維持19%左右的費用率強化對五糧液經(jīng)銷商的渠道補貼，保持渠道利差。

券商看好并購+國企改革

雖然從短期來看，五糧液的挺價策略或許會影響其一季度的業(yè)績，但從長期來看，光大證券和申銀萬國都十分看好2015年五糧液的投資機會。

在邢庭志看來，五糧液的主品牌將見底增長，系列酒將持續(xù)擴張。大眾和商務(wù)消費已經(jīng)基本主導(dǎo)了五糧液主品牌銷量，2014年五糧液銷量預(yù)期10300噸，和2012年16350噸比較，只要渠道利差穩(wěn)定，進一步反彈提升的空間仍然較大，預(yù)期2015年進一步增長5%左右較為合理。

另外，“公司并購將是未來中低價位系列產(chǎn)品放量的重心，五糧系列和外延并購的品牌將共同組成大眾增長業(yè)務(wù)。”刑庭志表示。

申銀萬國則十分看好公司明年的國企改革預(yù)期。“目前四川省內(nèi)已有長虹改革先例，五糧液集團已成立改革領(lǐng)導(dǎo)小組。對于股份公司層面，我們認(rèn)為或?qū)⒏�多從股�?quán)結(jié)構(gòu)出發(fā)，將引入戰(zhàn)略投資者或員工持股。國企改革不但有利于改變目前管理上的困境，激發(fā)管理層動力，而且還為酒類國企改革樹立了標(biāo)桿，促進整個白酒行業(yè)的國企改革進程。”

光大證券給予其28.7元/股的目標(biāo)價，這意味著在29日收盤價的基礎(chǔ)上，公司股價還有6元左右的上漲空間。