機(jī)構(gòu)：瀘州老窖換屆順利過渡 看好下半年業(yè)績(jī)爆發(fā)

1、換屆順利過渡，新班子、新氣象：新任董事長(zhǎng)和總經(jīng)理均為瀘州老窖市場(chǎng)和管理一線出身，熟悉公司業(yè)務(wù)，在過去一年里老窖應(yīng)對(duì)行業(yè)危機(jī)的調(diào)整中發(fā)揮了積極作用，目前市場(chǎng)調(diào)整順利，戰(zhàn)略明確、公司團(tuán)隊(duì)士氣旺盛，齊心協(xié)力，老窖已經(jīng)走出危機(jī)，在新的團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)下迎來新一輪的發(fā)展。

2、基本面調(diào)整成效明顯，高端酒同比增幅較大：2014年開始公司一直致力于去庫存化，從目前來看已經(jīng)取得了比較好的效果，從2015年開始，國(guó)窖1573、窖齡酒、特曲進(jìn)行的各項(xiàng)調(diào)整都很順利，預(yù)計(jì)到今年年底，國(guó)窖1573等中高檔酒可能會(huì)重新占到瀘州老窖整體銷售額的50%以上;未來1-3年的規(guī)劃，除了要努力恢復(fù)國(guó)窖1573近3000噸的銷量外，還將繼續(xù)對(duì)百年窖齡和特曲進(jìn)行調(diào)整，使之更適應(yīng)大眾市場(chǎng);據(jù)了解，銷售公司1-6月份國(guó)窖、窖齡酒和特曲的出貨基本完成去年全年的銷售量。

3、看好下半年業(yè)績(jī)爆發(fā)式恢復(fù)：公司業(yè)績(jī)?nèi)ツ晔芨叨司迫�庫存的壓力，疊加存款丟失和回購影響,去年凈利潤(rùn)僅8.6億,經(jīng)過調(diào)整后，公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，今年一季度收入和利潤(rùn)迎來恢復(fù)性增長(zhǎng),由于去年業(yè)績(jī)影響主要體現(xiàn)在下半年，我們看好公司下半年業(yè)績(jī)爆發(fā)。

4、受益于華西證券IPO加速，公司市值提升空間大：瀘州老窖持股12.99%與老窖集團(tuán)成為華西證券前兩大股東，招股書披露,華西證券2014年收入31億，凈利潤(rùn)11億，類比同等收入和利潤(rùn)上市券商我們估計(jì)華西證券上市后市值參考值為850億左右，瀘州老窖持股12.99%，IPO攤薄后持股比例9.7%,市值約83億,瀘州老窖目前市值是405億，市值提升空間大!5、盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年的EPS分別為1.40元、1.75元、2.03元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1)1573降價(jià)后動(dòng)銷不達(dá)預(yù)期;2)行業(yè)調(diào)整深入、消費(fèi)低迷，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。