關(guān)于貴州茅臺(tái)股價(jià)的思考

今年的茅臺(tái)表現(xiàn)在整個(gè)白酒板塊是比較弱的(62%)，被五糧液(120.690,-0.59, -0.49%)秒殺(139%).主要原因有幾點(diǎn)。

一. 收入端無(wú)法放量。

無(wú)法放量的原因：

1。2014.2015年白酒行業(yè)不景氣，茅臺(tái)酒收入端增速只有3%，上市公司層面出于保守的考慮，在2015年大幅減少了基酒產(chǎn)量6500噸，而茅臺(tái)酒作為醬香酒，受制于工藝以及產(chǎn)能，無(wú)法短期內(nèi)快速提升產(chǎn)能，比如瀘州老窖(78.870, -0.03, -0.04%)，1個(gè)一期擴(kuò)建工程產(chǎn)能就是10萬(wàn)噸，達(dá)到茅臺(tái)幾十年的產(chǎn)能。所以產(chǎn)能制約是最主要的原因，從而導(dǎo)致19年茅臺(tái)的生產(chǎn)端由于基酒不足，導(dǎo)致無(wú)法放量 備注：茅臺(tái)的生產(chǎn)工藝是3年存酒，1年裝瓶，所以基酒產(chǎn)能最快也得4年以后才能變成商品產(chǎn)品產(chǎn)能。

2.茅臺(tái)酒的終端指導(dǎo)價(jià)是1499，但是出廠價(jià)969，但是終端已經(jīng)到了2300，而茅臺(tái)沒(méi)有提高出廠價(jià)，導(dǎo)致上漲的紅利被渠道收割，廠家沒(méi)有受益,而五糧液和瀘州老窖都采取了提高出廠價(jià)的方式，完全享受到了提價(jià)的紅利。

基酒產(chǎn)能銷(xiāo)售量對(duì)應(yīng)關(guān)系表(下圖)

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二。茅臺(tái)進(jìn)行渠道改革的紅利不足

2019年茅臺(tái)進(jìn)行渠道的改革，減少了部分渠道，降低了銷(xiāo)售費(fèi)用，但是銷(xiāo)售費(fèi)用降低比例依然不足以支持茅臺(tái)業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)

數(shù)據(jù)如下圖(茅臺(tái))

對(duì)比(五糧液)

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二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊傧嗖盍烁哌_(dá)8個(gè)點(diǎn)，這是造成五糧液走勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于茅臺(tái)的主要原因。對(duì)于市場(chǎng)短期而言，資金一定是看公司報(bào)表上體現(xiàn)的利潤(rùn)，報(bào)表上體現(xiàn)的利潤(rùn)是對(duì)股價(jià)最有利的支持，盡管茅臺(tái)質(zhì)素很好，這無(wú)法改變他今年報(bào)表利潤(rùn)差，漲幅被五糧液秒殺的結(jié)局。

為什么說(shuō)茅臺(tái)酒未來(lái)三年可以翻倍?

1.而從2020年開(kāi)始到2022年，茅臺(tái)的基酒產(chǎn)能得以恢復(fù)，銷(xiāo)售量有望放量。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，2016年的基酒產(chǎn)量比2015年增加了7000噸，為2020年的成品酒產(chǎn)能提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。即使保守估計(jì)3年后，銷(xiāo)售量也會(huì)接近翻倍。

2。茅臺(tái)酒出廠價(jià)調(diào)整依然值得期待，而一旦提價(jià)成功，將大大加速茅臺(tái)酒的業(yè)績(jī)釋放。

短期而言(2019年)，茅臺(tái)酒因?yàn)閯?dòng)態(tài)估值偏高，股價(jià)表現(xiàn)一定會(huì)弱于五糧液，瀘州老窖，但是2020年的茅臺(tái)，值得期待。