洋河股份：業(yè)績符合預(yù)期 全年穩(wěn)定增長

事件：公司發(fā)布2018年三季報：前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入209.66億元，同比增長24.22%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤70.39億元，同比增長26.11%;公司預(yù)計全年凈利潤增速在20-30%。

業(yè)績符合預(yù)期，毛利率繼續(xù)提升。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.23億元，同比增長20.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.34億元，同比增長21.53%。公司三季度盈利能力進(jìn)一步提升，前三季度銷售毛利率達(dá)到73.02%，較上半年提升1.53pcts。公司穩(wěn)步推進(jìn)高端產(chǎn)品是毛利率提升的關(guān)鍵，夢之藍(lán)系列占比持續(xù)提高，且公司白酒噸價自2014年以來穩(wěn)步提高。

(圖片來源網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)請聯(lián)系本站)

預(yù)收賬款增速下降，期間費(fèi)用保持穩(wěn)定。公司18Q3預(yù)收款項為27.72億元，同增3.45億元，環(huán)增7.14億元。但三季度預(yù)收賬款增速較往年有所下降，我們認(rèn)為主要原因系公司主動控制供貨節(jié)奏。1-9月銷售費(fèi)用為19.82億元，同比增長23.48%。銷售費(fèi)用率9.46%，同比微降0.05pct。管理費(fèi)用率6.22%，同比下降1.48pcts。期間費(fèi)用控制有所成效。

全年穩(wěn)定增長，夢之藍(lán)系列繼續(xù)發(fā)力。公司產(chǎn)品線清晰豐富，旗下產(chǎn)品涵蓋洋河大曲、雙溝珍寶坊及藍(lán)色經(jīng)典系列，對應(yīng)卡位各大價格帶。2017年公司高端產(chǎn)品夢之藍(lán)系列已呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，2018年預(yù)計繼續(xù)保持亮眼增速。另外，公司中秋促銷情況樂觀，且公司近期對旗下主力產(chǎn)品海天夢系列出廠價及終端價均進(jìn)行了上調(diào)。量價方面均有穩(wěn)定增長。

盈利預(yù)測及投資建議

藍(lán)色經(jīng)典系列增速較快，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，噸價繼續(xù)提升。預(yù)計2018-2020年EPS分別為5.54元、6.77元、8.04元，對應(yīng)2018-2020年P(guān)E分別為17.3倍、14.2倍、11.9倍。維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示:省內(nèi)省外拓展不達(dá)預(yù)期;白酒行業(yè)政策性風(fēng)險。