突破千億市值 古井還欠“混改”東風(fēng)

每一輪調(diào)整后，總會有新的企業(yè)崛起。

伴隨白酒行業(yè)逐漸度過調(diào)整期，行業(yè)發(fā)展開啟了新的趨勢：總量到了天花板，未來的成長動力是消費(fèi)升級，行業(yè)二八分化，市場向品牌企業(yè)集中，龍頭企業(yè)的增長主導(dǎo)本輪發(fā)展。

結(jié)合白酒企業(yè)市值排名，按收入規(guī)模來看，古井貢酒僅次于千億市值的那些企業(yè)，但收入排名和市值排名相差較大。

對比收入低于它的山西汾酒的398個億，古井貢酒少了整整150億的市值，這背后的原因是什么?對標(biāo)黃金十年行業(yè)大發(fā)展中實現(xiàn)逆襲的洋河，古井貢酒的千億目標(biāo)是不是遙不可及?

五個維度看180億市值差：汾酒國企改革打開市場預(yù)期空間

目前從收入、利潤規(guī)模來看，白酒上市公司中最有機(jī)會的除了穩(wěn)步增長的瀘州老窖，就是山西汾酒、古井貢兩家。

從近五年的業(yè)績走勢來看：汾酒從11年最高的64.79億，下滑到14年的39.16億，直到去年也不過才44億，而古井貢酒則從12年的41.97億一直增長到去年的60.17億，兩家企業(yè)的走勢恰好相反。

從品牌來看：已經(jīng)跨越千億市值和正要跨進(jìn)千億企業(yè)的共同特征，是品牌，茅臺、五糧液、洋河股份，瀘州老窖，都是老八大名酒，品牌是核心競爭力，山西汾酒、古井貢酒也是老八大名酒，具備一定的品牌力，汾酒90年代以前銷量一直居于行業(yè)老大位置，現(xiàn)在在行業(yè)的品牌影響力要強(qiáng)于古井，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上汾酒300元以上的青花汾酒占比僅20%，整體結(jié)構(gòu)尚不如古井，但未來改善的空間較大。

從區(qū)域市場來看：山西汾酒基本壟斷山西市場，前幾年受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，業(yè)績表現(xiàn)弱，從去年開始伴隨供給側(cè)改革帶來的煤炭價格反彈，山西經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，為汾酒提供了較好的外部條件;而古井深耕安徽市場，近兩年安徽省消費(fèi)升級明顯，古井貢酒受益于100元價位放量，增速也進(jìn)入快速通道，省外市場拓展一直穩(wěn)扎穩(wěn)打，兩者基本差不多。

兩者最大的差異在管理和營銷能力：汾酒雖然品牌力較強(qiáng)，但在幾十年的發(fā)展過程中沒有經(jīng)歷過大的危機(jī)，積貧積弱比較嚴(yán)重，管理營銷能力一直是公司的短板;而古井貢酒從渠道競爭最激烈的安徽市場殺出，依靠的就是其強(qiáng)大的營銷管理能力，與洋河一起開創(chuàng)的深度營銷模式被行業(yè)所推崇，古井貢酒的管理團(tuán)隊專業(yè)能力和營銷水平在行業(yè)是數(shù)一數(shù)二的。

市場預(yù)期決定市值，汾酒國企改革帶來未來發(fā)展空間：今年3月份山西省政府將汾酒樹立為山西國企改革的標(biāo)桿企業(yè)，自上而下推動汾酒的國企改革，并與汾酒集團(tuán)簽訂目標(biāo)責(zé)任狀，要求三年酒類收入翻倍增長，體制的松動帶來機(jī)制的改善，汾酒公司管理團(tuán)隊的積極性被激發(fā)，業(yè)績增長的動力較強(qiáng)，一季報中報保持40%以上的高增長;而古井貢酒屬亳州市國資企業(yè)，管理團(tuán)隊沒有股權(quán)方面的激勵，業(yè)績增長一直保持行業(yè)平均水平。

所以汾酒有了國企改革的背書，資本市場的預(yù)期空間被打開，這個也是兩者市值差異最大的原因所在。