百威英博16億增持珠江啤酒的背后

7月24日，停牌一個(gè)半月之久的珠江啤酒(002461)發(fā)布《非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬通過(guò)定向增發(fā)的方式，向廣州國(guó)資發(fā)展控股有限公司(簡(jiǎn)稱“廣州國(guó)發(fā)”)、Interbrew Investment International Holding Limited(簡(jiǎn)稱“英特布魯國(guó)際”)、廣州證券股份有限公司(簡(jiǎn)稱“廣州證券”)作為管理人的廣州證券鯤鵬珠江啤酒1號(hào)”定向資產(chǎn)管理計(jì)劃(簡(jiǎn)稱“廣證鯤鵬1號(hào)”)和“廣州證券鯤鵬珠江啤酒2號(hào)”定向資產(chǎn)管理計(jì)劃(簡(jiǎn)稱“廣證鯤鵬2號(hào)”)等特定對(duì)象，募集資金不超過(guò)48億元，所有發(fā)行對(duì)象均以人民幣現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行股票，并在發(fā)行結(jié)束之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

在國(guó)內(nèi)啤酒巨頭強(qiáng)勢(shì)向華南地區(qū)擴(kuò)張的時(shí)期，近年來(lái)業(yè)績(jī)回暖的珠江啤酒此番實(shí)施定增計(jì)劃，顯然有所意圖。中國(guó)啤酒行業(yè)格局目前已趨穩(wěn)，但并不意味著不會(huì)發(fā)生變化，珠江啤酒的這番借助資金擴(kuò)張的背后，我們隱隱看到的是百威英博的影子。

百威英博增持觸商務(wù)部紅線?

作為英特布魯國(guó)際的間接控股股東，百威英博此次增持珠江啤酒幅度很小，但頗受關(guān)注。

1984年，百威英博就為籌建中的珠江啤酒進(jìn)行技術(shù)交換和合作生產(chǎn)。2002年，英特布魯啤酒集團(tuán)投入1.6億元持有珠江啤酒股份公司24%的股份。其后通過(guò)多次注資和增持方式，百威英博在珠江啤酒持股比例達(dá)到25.62%，并延續(xù)至今。

根據(jù)本次《非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案》顯示，廣州國(guó)發(fā)以不少于25億元人民幣參與認(rèn)購(gòu)，在本次發(fā)行完成后，廣州國(guó)發(fā)(及其關(guān)聯(lián)方，包括珠江啤酒集團(tuán)和永信國(guó)際有限公司)占發(fā)行后公司的持股比例不低于52.83%，即不低于廣州國(guó)發(fā)及其關(guān)聯(lián)方占發(fā)行前公司的持股比例。而英特布魯國(guó)際以不少于16億元，參與本次認(rèn)購(gòu)且在本次發(fā)行完成后，英特布魯國(guó)際占發(fā)行后公司的持股比例為 29.99%。

為順利實(shí)現(xiàn)混改目標(biāo)，提高員工參與工作的積極性，珠江啤酒的定增計(jì)劃實(shí)施員工持股。廣州證券以不超過(guò)1.3041億元參與本次認(rèn)購(gòu)，廣州證券擬設(shè)立的廣證鯤鵬1號(hào)由公司第一期員工持股計(jì)劃以公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員對(duì)員工持股計(jì)劃的出資全額認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)金額為人民幣3830萬(wàn)元。廣州證券擬設(shè)立的廣證鯤鵬2號(hào)由公司第一期員工持股計(jì)劃，以公司及公司下屬企業(yè)的員工對(duì)員工持股計(jì)劃的出資全額認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)金額為人民幣9211萬(wàn)元。

由此可見(jiàn)，公司控股股東廣州國(guó)發(fā)持股數(shù)量仍然會(huì)增加，而二股東百威英博則上升至29.99%，距離中國(guó)上市公司收購(gòu)管理辦法中的“要約收購(gòu)”僅一步之遙。不過(guò)，珠江啤酒在公告中透露，百威英博的持股在任何情況下不應(yīng)達(dá)到30%或以上。

但這一比例似乎已觸到商務(wù)部2008年對(duì)其設(shè)定的限制性條件。中國(guó)商務(wù)部對(duì)百威英博當(dāng)年反壟斷審查附加的第三條限制性條件明確提到，“不得增加英博公司在珠江啤酒股份有限公司現(xiàn)有28.56%的持股比例”。

對(duì)于百威英博逾越反壟斷紅線，著名啤酒專家方剛在接受記者采訪時(shí)談到，“這個(gè)確有其事，但并不排除百威英博已經(jīng)走過(guò)了正常手續(xù)”。

從珠江啤酒來(lái)看，百威啤酒這次增持，將有助于打造雙方更加深度的合作。珠江啤酒表示，本次增資將推動(dòng)外資股東在珠江啤酒發(fā)展中發(fā)揮更大作用，繼續(xù)深化上市公司與百威英博的合作與交流，充分利用百威英博的資金、管理經(jīng)驗(yàn)以及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)渠道，提高珠江啤酒管理水平，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐和國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的開(kāi)拓，增強(qiáng)公司的國(guó)際化水平和品牌影響力。

珠啤定增背后的百威英博影子

對(duì)于珠江啤酒這次定增計(jì)劃，很多業(yè)內(nèi)人士選擇將之與珠江啤酒的改革動(dòng)作掛鉤。今年6月份，珠江啤酒大股東廣州市國(guó)資委突然將珠江啤酒集團(tuán)100%的國(guó)有股權(quán)劃歸廣州國(guó)發(fā)，而后者是一家國(guó)資改革的能手，已經(jīng)推動(dòng)了廣州國(guó)有企業(yè)多輪改革。

包括華鑫證券和廣證恒生等多家證券公司從去年開(kāi)始就在積極關(guān)注珠江啤酒的改革預(yù)期，認(rèn)為公司未來(lái)的看點(diǎn)在于國(guó)企改革預(yù)期下的并購(gòu)價(jià)值。華鑫證券食品飲料行業(yè)研究員萬(wàn)蓉認(rèn)為，隨著廣州市領(lǐng)導(dǎo)層的調(diào)整，(珠江啤酒國(guó)企改革)最大障礙因素現(xiàn)在得到消除，落實(shí)新一輪升級(jí)版的國(guó)資改革，已經(jīng)開(kāi)始加快節(jié)奏。

這次定增也蘊(yùn)含著珠江啤酒再次發(fā)力全國(guó)市場(chǎng)的動(dòng)作。中國(guó)啤酒行業(yè)產(chǎn)量自去年進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，但珠江啤酒卻在逐漸回暖。記者查詢公司2014年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入35.23億元，同比增長(zhǎng)5.21%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6039.45萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)46.45%。

珠江啤酒此番定增計(jì)劃的實(shí)施，一個(gè)主要目的就是通過(guò)資金的支持?jǐn)U大產(chǎn)能，并完成外地市場(chǎng)的突圍。

在啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、傳統(tǒng)熟啤酒利潤(rùn)空間已經(jīng)較小的大背景下，珠江啤酒募資瞄準(zhǔn)發(fā)展純生啤酒、精釀啤酒，并希望將之打造成未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的核心。此外，在“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展趨勢(shì)下，啤酒行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合具有巨大的發(fā)展?jié)摿�空間。珠江啤酒認(rèn)為，推廣O2O銷售模式有利于啤酒生產(chǎn)企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確地把握消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣及門店終端的周轉(zhuǎn)情況，將顯著提高啤酒企業(yè)的營(yíng)銷效率和渠道管理水平。

此外，珠江啤酒本次發(fā)行的募集資金，除了用于產(chǎn)品和渠道上發(fā)力外，還將推動(dòng)啤酒主業(yè)轉(zhuǎn)型、升級(jí)和創(chuàng)新，推動(dòng)珠江琶醍啤酒文化創(chuàng)意園區(qū)改造升級(jí)項(xiàng)目的建設(shè)，貫徹公司“文化珠啤”的發(fā)展戰(zhàn)略，打造公司文化旅游產(chǎn)業(yè)的新增長(zhǎng)極，為公司啤酒主業(yè)的發(fā)展提供堅(jiān)強(qiáng)后盾。

而方剛則對(duì)記者表示，“珠江啤酒這次定增力圖形成一種新的格局，這種格局背后，我們不能將眼光聚焦在珠江啤酒，而更應(yīng)該關(guān)注珠江背后的百威英博，以及它對(duì)行業(yè)的影響。未來(lái)中國(guó)啤酒市場(chǎng)會(huì)形成一種什么格局呢?北方市場(chǎng)有哈啤，南方有珠啤，珠江有可能成為百威英博在局部市場(chǎng)的一顆棋子。”